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事件:公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收20.52億元，同比+33.57%;歸母凈利潤1.26億元，同比-11.01%;扣非凈利潤1.26億元，同比+2.02%;基本每股收益0.38元。24Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收11.95億元，同比+42.37%;歸母凈利潤0.84億元，同比-7.3%;扣非凈利潤0.83億元，同比-5.81%。
　　毛利率同比略有下降，費(fèi)用率提升致扣非凈利率下滑。
　　2024年上半年，公司綜合毛利率為22.85%，同比-0.27 pct。24Q2，單季毛利率為23.38%，同比-0.3 pct，環(huán)比+1.27 pct。
　　加強(qiáng)投入自主品牌建設(shè)及市場推廣，匯率變動導(dǎo)致匯兌收益大幅減少。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率為15.22%，同比+2.2 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.17%/ 5.27%/ 3.379%/-0.58%，同比分別變動+0.69 pct / -0.17 pct { -0.49 pct } +2.17 pct。
　　費(fèi)用率提升導(dǎo)致扣非凈利率下滑。2024H1，公司扣非凈利率為6.12%，同比-1.89 pct。24Q2，公司扣非凈利率為6.93%，同比-3.55 pct，環(huán)比+1.94 pct。
　　加快自主品牌建設(shè)，內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)快速增長。報(bào)告期內(nèi)，公司內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)4.68億元，同比+38.83%。產(chǎn)品方面，公司持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)優(yōu)勢，深挖用戶需求痛點(diǎn)，完善自主品牌旗艦產(chǎn)品矩陣。2024年4月25日，公司發(fā)布新品FLOW 360。其銷售訂單量上市25天突破3,500張，上市60天突破10,000張。渠道方面，公司線上聚焦天貓、京東、抖音三大平臺，持續(xù)強(qiáng)化精細(xì)化運(yùn)營水平;線下加快自主渠道建設(shè)，推進(jìn)“百城攻堅(jiān)”市場覆蓋深耕計(jì)劃，工程渠道客戶和直營大客戶數(shù)量進(jìn)一步增長;并建設(shè)線下零售渠道，繼續(xù)拓展大型商超渠道，同時(shí)成功落地線下零售旗艦店。
　　外銷業(yè)務(wù)拓展順利，新渠道、新客戶持續(xù)放量。報(bào)告期內(nèi)，公司外銷實(shí)現(xiàn)15.82億元，同比+32.11%。公司著力推進(jìn)在手新客戶、新渠道、新項(xiàng)目落地,Costco、Sam’s等多個(gè)重要渠道和大客戶訂單快速爬坡;同時(shí)，積極參加國內(nèi)外專業(yè)展會，拜訪全球優(yōu)質(zhì)客戶，深入洞察客戶需求，推進(jìn)商機(jī)落地轉(zhuǎn)化。產(chǎn)能方面，目前第三期越南生產(chǎn)基地首批廠房正在建設(shè)，同時(shí)越南基地持續(xù)推進(jìn)生產(chǎn)、供應(yīng)鏈和管理提升，推動多個(gè)新品類、新客戶、新業(yè)務(wù)順利落地;羅馬尼亞基地加快新品導(dǎo)入和產(chǎn)能爬坡，未來有望加快開拓歐洲市場。
　　投資建議:公司為全球辦公椅龍頭，深耕海外不斷拓展市場客戶，全球產(chǎn)能布局助力份額提升，內(nèi)銷積極打造自主品牌，全面發(fā)力構(gòu)筑核心競爭力，渠道建設(shè)未來可期，預(yù)計(jì)公司2024 / 25 /26年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.97/ 1.21/1.45元，對應(yīng)PE為10X/ 8X / 6X，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材斜價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，海外需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)。