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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年二季度業(yè)績報(bào)告，2024年二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入316.8億元，同環(huán)比分別增長10.6%/23.6%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利11.0億元，同環(huán)比分別增長-51.9%/86.1%。截至2024年二季度末，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到973億元。
　　平安觀點(diǎn)：
　　公司二季度毛利率保持穩(wěn)定。根據(jù)公司公布的交付數(shù)據(jù)顯示，2024年二季度公司交付量為10.9萬臺(tái)，同環(huán)比分別增長25.5%/35.1%。二季度實(shí)現(xiàn)車輛銷售收入303.2億元，對(duì)應(yīng)單車營收為27.9萬元，同環(huán)比分別下降4.4萬/2.2萬元，單車營收下滑主要是由于公司L6車型的交付以及價(jià)格策略調(diào)整。維持健康的毛利率水平：公司二季度汽車銷售毛利率達(dá)到18.7%，同環(huán)比分別下滑2.3/0.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是2Q24開始交付售價(jià)相對(duì)較低的L6以及二季度的降價(jià)。3Q24交付指引為14.5~15.5萬臺(tái)，營收指引為394億~422億元，三季度平均每個(gè)月交付量在5萬臺(tái)左右。
　　2Q24各項(xiàng)費(fèi)用優(yōu)化效果顯著，營業(yè)利潤轉(zhuǎn)正。公司在二季度費(fèi)用環(huán)比下降，主要是由于公司在二季度精簡人員、降本增效所致。據(jù)財(cái)報(bào)，公司2Q24研發(fā)費(fèi)用30.3億元，環(huán)比持平，銷售管理費(fèi)用28.2億元，環(huán)比下降5.5%。由于公司二季度在費(fèi)用端的優(yōu)化以及營收端的增長，二季度營業(yè)利潤達(dá)到4.7億元，相比一季度實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。以單車凈利潤測算（營業(yè)利潤/汽車銷量），二季度單車營業(yè)利潤為0.43萬元。
　　智能駕駛加速迭代，全國無圖城市領(lǐng)航已推送。2024年7月，公司向全部理想ADMAX用戶推送全國范圍內(nèi)可用的無圖NOA功能，此外公司還發(fā)布了基于端到端（E2E）和視覺語言模型（VLM）的全新自動(dòng)駕駛技術(shù)架構(gòu)，并通過自研的重建+生成式世界模型進(jìn)行訓(xùn)練和驗(yàn)證，目前該技術(shù)架構(gòu)已開啟早鳥測試。根據(jù)公司披露，由于公司在智能駕駛領(lǐng)域的加速迭代，目前公司在售車型中ADMAX版本的車型訂單比例明顯增加。
　　我們認(rèn)為隨著智能駕駛方案轉(zhuǎn)入“端到端”，數(shù)據(jù)量以及算力投入將成為主要壁壘，理想汽車智駕迭代速度較快。
　　高端增程雙雄爭霸，后來者進(jìn)入門檻增加。由于問界在24年上半年的競爭，公司在30萬元以上高端新能源市場份額出現(xiàn)一定幅度下滑，但L6為公司開辟出25-30萬元的全新市場，目前L6在該價(jià)格帶內(nèi)具備較強(qiáng)的競爭力，且短期內(nèi)或較難有強(qiáng)有力的競品出現(xiàn)。公司L系列所在的高端增程領(lǐng)域呈現(xiàn)出“雙雄爭霸”的局面，而我們認(rèn)為由于理想和問界的競爭以及兩者均占據(jù)較高的份額，這一定程度上增加了后來者的進(jìn)入門檻，其品牌認(rèn)知、營銷、渠道效率、售后服務(wù)等方面較后來者有較大的領(lǐng)先優(yōu)勢。
　　盈利預(yù)測與投資建議：結(jié)合公司上半年業(yè)績以及三季度指引，我們調(diào)整公司2024~2026年凈利潤預(yù)測為82.8億/140.7億/206.4億元（此前預(yù)測值為123.8億/180.9億/248.1億元）。公司在上半年經(jīng)歷了多次調(diào)整，但隨著下半年銷量爬升以及在費(fèi)用端的優(yōu)化，我們認(rèn)為公司下半年盈利能力有望出現(xiàn)較大幅度改善。同時(shí)我們認(rèn)為上半年MEGA的失利很大程度上是由于2024年高端純電行業(yè)整體不及預(yù)期所致，我們依然看好公司在未來高端純電領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿?，公司目前依然保持健康的毛利率水平以及充足的在手現(xiàn)金，我們認(rèn)為理想汽車產(chǎn)品定義能力強(qiáng)、市場應(yīng)對(duì)敏銳度高、供應(yīng)鏈穩(wěn)定成熟、營銷渠道把控度高，看好其未來增長空間，我們依然維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場競爭日益激烈，競爭對(duì)手的進(jìn)入可能使得公司潛在訂單流失；2）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在下滑風(fēng)險(xiǎn)，公司銷量可能不達(dá)預(yù)期；3）公司25年將推出多款純電車型，其純電車型銷量可能不達(dá)預(yù)期。