>> 東吳證券-伊戈爾(002922)2024年半年報點(diǎn)評：升壓變加速出海，盈利顯著提升-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,謝哲棟 |
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投資要點(diǎn)
24H1收入同比+30%、歸母凈利潤同比+95%、業(yè)績符合市場預(yù)期。24H1實(shí)現(xiàn)營收20.5億元，同比+30%，歸母凈利潤/扣非凈利潤1.8/1.6億元，同比+95%/+93%；其中Q2營收12.8億元，同比+37%，歸母凈利潤/扣非凈利潤1.2/1.1億元，同比+66%/+64%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額1.9億元，同比+188%。業(yè)績整體符合業(yè)績預(yù)告的歸母1.58-1.85億元中值偏上水平。
變壓器等能源產(chǎn)品毛利率顯著提升、利潤規(guī)模效應(yīng)突出。Q2毛利率達(dá)24.8%，同環(huán)比+3.8pct/+0.6pct。兩大業(yè)務(wù)能源產(chǎn)品/照明產(chǎn)品毛利率分別24.0%/+25.9%，同比+6.2pct/+0.9pct。我們預(yù)計升壓變收入H1高速增長，規(guī)模效應(yīng)+數(shù)字化工廠提質(zhì)增效，基本對沖大宗對變壓器毛利率負(fù)面影響，毛利率同環(huán)比預(yù)計大幅提升。Q2凈利潤率達(dá)9.4%，同環(huán)比+1.8pct/+1.6pct。Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別1.7%/6.5%/4.6%/持平，同比分別-0.4/+1.7/-0.6/+0.9pct。24Q2合同負(fù)債0.45億元，環(huán)比24Q1末/23年底分別+0.16億/+0.23億元。
光伏升壓變&配變Q2出貨雙雙維持高增、歐美直銷方興未艾。H1能源產(chǎn)品收入14.8億元，同比+28%。1）我們預(yù)計Q2【光伏升壓變】【配電變壓器】高速增長，【電感】有所下滑。2）海外直銷客戶也在起量，目前歐洲客戶進(jìn)展更快，我們預(yù)計全年直銷占能源產(chǎn)品收入的5%左右，明年占比更高。3）展望H2，我們預(yù)計Q3升壓變發(fā)貨趨勢延續(xù)Q2，24年光伏升壓變&配變收入同比持續(xù)高增。產(chǎn)能方面，安徽基地已于24Q2投產(chǎn)，海外工廠布局也在加速，美國配變工廠最快于24Q4投產(chǎn)，墨西哥工廠正在土建過程中，我們認(rèn)為美國關(guān)稅對公司利潤影響基本可控。
非能源業(yè)務(wù)增長均超預(yù)期。其中：24H1照明產(chǎn)品收入4.5億元，同比+35%。主要系：1）去年同期基數(shù)低；2）照明行業(yè)市場需求回暖，公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所致（利潤更高的電源增速預(yù)計快于燈具），實(shí)現(xiàn)快于行業(yè)增長（24M1-5國內(nèi)出口照明產(chǎn)品226億美元、同比+3%），全年預(yù)計收入提至同比10%+增長。其他品類（如車載電感、儲能、充電樁）收入1.2億元，同比+41%，客戶開拓取得有效進(jìn)展。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司24-26年歸母凈利潤分別為4.0/5.6/7.0億元，同比分別+91%/+39%/+27%，對應(yīng)PE分別為16/11/9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外市場拓展不及預(yù)期，原材料漲價超預(yù)期等。
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