>> 浙商證券-宏華數(shù)科(688789)2024年半年報點評報告：營收超預(yù)增上限，數(shù)碼加速滲透中-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 966KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,王家藝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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宏華數(shù)科收入利潤雙高增，收入超業(yè)績預(yù)告上限。
24Q2實現(xiàn)營收4.47億（yoy+61.71%），超出業(yè)績預(yù)告上限（3.92~4.42億元）；歸母凈利潤1.14億（yoy+35.83%），接近業(yè)績預(yù)告上限（0.98~1.23億元）；扣非歸母凈利潤1.07億，yoy30.58%。收入利潤雙高增，主要系下游行業(yè)需求穩(wěn)步提升，傳統(tǒng)印染設(shè)備逐步向數(shù)碼噴印設(shè)備替代轉(zhuǎn)型，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長所致。
分地區(qū)來看，24H1內(nèi)銷收入yoy+69.53%，外銷收入yoy+28.67%。內(nèi)銷增速有顯著超額，說明國內(nèi)數(shù)碼印花設(shè)備滲透率提升開始步入上升通道。
盈利&費用：毛利率環(huán)比回暖；凈利率預(yù)計受匯兌損益影響，剔除后預(yù)計與收入增速相近。
盈利：24Q2毛利率46.01%，同比-1.47pct/環(huán)比+0.38pct；歸母凈利率25.40%，同比-4.84pct/環(huán)比+1.92pct。其中毛利率下降主要系墨水及自動縫紉的毛利率影響。
費用：24Q2期間費用率合計為16.53%，同比+6.81pct；其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.62%/5.25/5.73%/-1.07%，同比變化-2.67/-1.07/-0.56/11.12pct。銷售、管理、研發(fā)三項費用率均有改善，綜合費用率提升主要系財務(wù)費用中的匯兌因素影響。去年上半年匯兌收益1931萬元，今年上半年匯兌損失116萬元，預(yù)計今年上半年比去年同期匯兌收益減少，并且預(yù)計該部分匯兌影響主要發(fā)生在Q2，若剔除匯兌影響，預(yù)計利潤與收入增速相近。
上半年設(shè)備收入與毛利率均領(lǐng)跑、墨水毛利率保持較高水平
設(shè)備：24H1實現(xiàn)收入4.70億元，收入占比57.6%，相較23年全年水平提升3.9pct，說明設(shè)備跑贏平均增速；設(shè)備24H1毛利率為46.1%，相較23年全年水平提升0.9pct，設(shè)備毛利率提升預(yù)計主要系客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致，核心仍然在于傳統(tǒng)印染廠轉(zhuǎn)型，大規(guī)模客戶和直噴設(shè)備需求增加，側(cè)面印證數(shù)碼印刷設(shè)備滲透率正在快速提升。
墨水：24H1實現(xiàn)收入2.37億元，收入占比29.1%，相較23年全年水平略下降3.6pct；墨水24H1毛利率為50.6%，相較23年全年水平略下降3.3pct，仍然保持較高毛利水平，預(yù)計主要由于墨水價格略有下降，公司產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)分享規(guī)模優(yōu)勢，部分讓利給下游客戶，以此推動數(shù)碼噴印設(shè)備的推廣和使用，助力數(shù)碼滲透加速！
延展泛工業(yè)數(shù)碼設(shè)備和延伸自動化縫紉，增益明顯
數(shù)字印刷設(shè)備和自動化縫紉23年新增單項列出，2023年二者合計貢獻(xiàn)收入1.69億，其中數(shù)字印刷設(shè)備毛利率為44.1%、自動化縫紉設(shè)備毛利率23.5%。24H1公司基于數(shù)碼噴印核心技術(shù)的可延展性，充分利用公司在噴印核心組件的技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢以及墨水開發(fā)生產(chǎn)優(yōu)勢，并帶動數(shù)字印刷設(shè)備凈利率提升至約24.5%（23年全年約20.1%）、自動化縫紉設(shè)備毛利率提升至27.2%（23年全年為23.5%）。公司快速復(fù)制公司核心技術(shù)應(yīng)用到非紡織領(lǐng)域，為未來兩年公司非紡織板塊發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測及估值：維持“買入”評級
數(shù)碼印花設(shè)備滲透率處于較低水平，公司作為國內(nèi)數(shù)碼噴印設(shè)備龍頭企業(yè)有望充分享受滲透紅利。公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋程度高，兼具技術(shù)和成本優(yōu)勢，預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)收入16.5/22.0/29.6億元，同比增長31.2%/33.4%/34.5%，歸母凈利潤4.32/5.6/7.6億元，同增32.7%/29.7%/35.5%，對應(yīng)PE分別為24.1/18.6/13.7X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
匯率、運費波動；下游需求不及預(yù)期。
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