>> 海通證券-安徽合力(600761)24H1歸母凈利YOY+22%，電動化、出海趨勢持續(xù)-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 773KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
趙玥煒,趙靖博 |
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事件。公司披露2024年半年報。2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入90.09億元，同比+3.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.03億元，同比+22.00%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.20億元，同比+26.83%。其中，2024Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.04億元，同比+4.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.13億元，同比+4.53%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.80億元，同比+8.56%。
上半年盈利能力穩(wěn)健提升，加大營銷、研發(fā)賦能長期發(fā)展。1）盈利能力：2024H1，公司實現(xiàn)毛利率/凈利率21.58%/9.58%，同比+1.83/+1.09pct，2024Q2，公司實現(xiàn)毛利率/凈利率22.45%/9.60%，同比+1.37/-0.38pct，公司盈利水平保持穩(wěn)健提升。2）期間費用：2024H1，公司期間費用率11.74%，同比+1.55pct，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率為4.23%/2.49%/-0.39%/5.40%，同比+0.96/+0.22/-0.26/+0.63pct。2024Q2，公司期間費用率12.51%，同比+2.90pct，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率為4.52%/2.71%/-0.68%/5.96%，同比+1.09/+0.53/-0.14/+1.42pct。公司加大國內(nèi)外市場布局及研發(fā)投入，銷售及研發(fā)費用率同比提升明顯。同時，公司財務費用變動主要系利息費用同比減少及匯率波動所致。
合同負債、存貨同比增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量同比下滑，減值損失減少。1）合同負債、存貨：截至2024年6月30日，公司合同負債規(guī)模3.52億元，同比+6.41%，存貨規(guī)模29.55億元，同比+29.36%。2）經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量：2024H1，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為2.57億元，同比-48.14%，主要系公司購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金及銷售費用同比增加所致。3）減值損失：2024H1，公司信用減值損失為0.11億元，相比上年同期0.19億元減少0.08億元；資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回0.01億元，主要系存貨跌價損失及合同履約成本減值損失的轉(zhuǎn)回，上年同期資產(chǎn)減值損失為0.01億元。
產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)優(yōu)化，電動化、后市場、智能物流業(yè)務趨勢持續(xù)發(fā)展。1）新能源叉車：公司攻克高效分布式電驅(qū)動技術，實施最大噸位電動叉車（55噸）的研發(fā)，合力（六安）高端鑄件項目正式運行，和鼎機電年產(chǎn)600萬千瓦時新能源鋰電池建設項目即將投產(chǎn)。2024H1，公司新能源叉車銷量同比+37.66%，在總銷量中的占比達到62.72%。②后市場、智能物流等新業(yè)務：公司完成宇鋒智能投資并購，實現(xiàn)合力智能物流產(chǎn)業(yè)園開園，進一步延伸智能物流產(chǎn)業(yè)鏈。2024H1，公司零部件業(yè)務外部營業(yè)收入同比+14.30%；后市場業(yè)務營業(yè)收入同比+10.50%；智能物流業(yè)務營業(yè)收入同比+161.20%
堅定全球化擴張戰(zhàn)略，“1+N+X”布局持續(xù)推進。公司持續(xù)打造“1個中國總部+N個海外中心+X個全球團隊”的全球布局，2024上半年，合力大洋洲公司正式開業(yè)，并擬投資設立合力歐洲總部、合力海外（德國）研發(fā)中心。2024H1，公司整機出口量同比+29.62%，實現(xiàn)海外收入34.86億元，同比+20.52%，海外收入占比達到38.69%，同比+5.11pct，國際市場競爭力及市場份額不斷擴大。
盈利預測和估值。我們預計公司2024/2025/2026年實現(xiàn)營業(yè)收入199.34/225.44/251.58億元，同比增長14.1%/13.1%/11.6%；歸母凈利潤為15.45/18.93/21.62億元，同比增長20.9%/22.5%/14.2%。我們給予公司2024年10-12倍PE估值，合理價值區(qū)間為17.35-20.82元/股（預計2024年公司EPS為1.73元），給予“優(yōu)于大市”評級。參考PB估值，按照我們的合理價值區(qū)間，公司2024年PB為1.37-1.64倍，估值具備合理性。
風險提示。公司海外市場拓展不及預期；公司新能源叉車迭代速度不及預期；國際貿(mào)易環(huán)境風險；制造業(yè)景氣修復不及預期；行業(yè)競爭加劇
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