>> 西南證券-杰瑞股份(002353)2024年半年報點評：經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，新增訂單勢頭良好-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.0億元，同比減少8.5%；歸母凈利潤10.9億元，同比增長4.3%。2024Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.3億元，同比減少10.0%；歸母凈利潤7.1億元，同比增長3.1%。受油氣工程服務(wù)接單節(jié)奏影響，收入端短期承壓。
國內(nèi)外市場拓展順利，新增訂單勢頭良好。海外市場多點開花：2024H1，公司為中東子公司增資1.2億美元在迪拜建設(shè)高端油氣裝備制造基地；成功斬獲中亞戰(zhàn)略客戶重大天然氣項目訂單；完成北美首套電驅(qū)壓裂裝備交付，同時與客戶再次簽訂電驅(qū)壓裂設(shè)備新訂單；與伊拉克中部石油公司簽署曼蘇里亞開發(fā)生產(chǎn)合同。夯實國內(nèi)基本盤：2024年6月，成功中標(biāo)中石油2024年電驅(qū)壓裂設(shè)備（帶量）集中采購招標(biāo)項目；燃?xì)庵彬?qū)渦輪壓裂橇，在川渝頁巖氣井場順利完成壓裂作業(yè)。訂單方面，2024H1，公司新簽訂單71.8億元，同比+18.9%，其中海外訂單占比超過50%，在手訂單91.9億元，訂單充沛看好后續(xù)成長。
毛利率保持穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。2024H1，公司毛利率為35.8%，同比微增，公司通過調(diào)整訂單結(jié)構(gòu)，毛利率有望得到進(jìn)一步提升；凈利率為22.5%，同比增加2.7pp；期間費(fèi)用率為12.2%，同比增加3.0pp，主要系同期匯兌收益較高、本期研發(fā)投入加大。2024H1，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為10.6億元，去年同期為-5.1億元，現(xiàn)金流大幅改善主要得益于公司兩金管控行動有效實施。
油服行業(yè)景氣向上，非常規(guī)油氣開發(fā)凸顯電驅(qū)優(yōu)勢。2024年以來，受OPEC+減產(chǎn)及地緣政治等因素影響，油價高位震蕩，驅(qū)動上游資本開支增長。根據(jù)標(biāo)普全球，2024年全球石油需求仍將持續(xù)增長，全球上游勘探開發(fā)資本支出同比增長5.7%。預(yù)計2024年全球油田服務(wù)市場規(guī)模達(dá)3280億美元，同比+7.1%。根據(jù)《2024年能源工作指導(dǎo)意見》，國內(nèi)仍將持續(xù)加大油氣勘探開發(fā)力度，推進(jìn)老油田穩(wěn)產(chǎn)，加快新區(qū)建產(chǎn)，強(qiáng)化“兩深一非一穩(wěn)”重點領(lǐng)域油氣產(chǎn)能建設(shè)。原油產(chǎn)量穩(wěn)定在2億噸以上，天然氣保持快速上產(chǎn)態(tài)勢。公司電驅(qū)壓裂設(shè)備在非常規(guī)油氣開發(fā)領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，能夠顯著降低作業(yè)成本，伴隨國內(nèi)非常規(guī)油氣開采力度持續(xù)增強(qiáng)，公司有望持續(xù)受益。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為26.8、32.2、36.3億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為11、9、8倍，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為14%?？紤]公司電驅(qū)壓裂設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先以及海外業(yè)務(wù)持續(xù)突破，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：油氣價格波動、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險。
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