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事件：8月28日，中信銀行發(fā)布24H1財報。24H1實現(xiàn)營收1090億元，YoY+2.7%；歸母凈利潤355億元，YoY-1.6%；不良率1.19%，撥備覆蓋率207%。
　　營收維持正增長，Q2單季凈利息收入同比正增。24H1營收、歸母凈利潤同比增速較24Q1分別-2.0pct，-1.8pct。具體來看，中報業(yè)績亮點有：1）息差回升對凈利息收入形成支撐，24Q2單季凈利息收入同比+2.9%；2）在對債市行情的較好把握下，公司投資收益、公允價值變動損益表現(xiàn)較好，24H1其他非息收入同比+44.3%。但同時，中收仍對營收形成負貢獻，24H1中收同比-14.2%；所得稅費用對凈利潤形成拖累，24H1實際所得稅率18.0%，較24Q1提升6.5pct。
　　擴表速度放緩，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。24H1末總資產(chǎn)、貸款總額同比+3.1%、+4.0%，增速較24Q1分別-0.2pct、-0.5pct，24年內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模擴張速度明顯放緩。不過信貸結(jié)構(gòu)整體優(yōu)化，24H1信貸增量中，一般對公、貼現(xiàn)、零售分別貢獻2208、-1704、449億元，24H1末貼現(xiàn)在貸款總額中占比6.2%，較24Q1下降0.4pct。存款增長相對乏力，24H1末存款總額同比-0.4%，主動負債同業(yè)存單規(guī)模提升，24H1末發(fā)行同業(yè)存單余額同比+38.4%。
　　息差邊際回暖，存款成本改善明顯。24H1凈息差1.77%，較24Q1回升7BP。息差表現(xiàn)回暖，主要得益于負債端成本下行，24H1生息資產(chǎn)收益率、計息負債成本率較23年分別-12BP、-8BP。存款成本明顯改善，24H1存款成本率1.98%，較23年-14BP，其中24H1對公存款成本率較23年-18BP，或主要得益于上半年治理“手工補息”有效。
　　資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定。24H1末不良率、關(guān)注率為1.19%、1.62%，較24Q1末分別+1BP、+2BP。具體來看，對公貸款（含貼現(xiàn)）不良率有所改善，不良率的提升壓力主要源于零售資產(chǎn)質(zhì)量波動，24H1末對公、零售貸款不良率為1.21%、1.30%，較23年末分別-5BP、+9BP。撥備水平整體平穩(wěn)，24H1末撥備覆蓋率207%、撥貸比2.46%，較24Q1末分別-1pct、+2BP。
　　投資建議：營收延續(xù)正增，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健
　　中信銀行營收增速展現(xiàn)一定韌性，凈息差的回升帶來Q2凈利息收入改善，其他非息收入持續(xù)提振營收；資產(chǎn)質(zhì)量管控較好，不良率當前穩(wěn)定在相對低位，基本面表現(xiàn)整體穩(wěn)健。同時，公司宣布將進行中期利潤分配，24年中期現(xiàn)金分紅占歸屬普通股股東凈利潤比值為29.2%，考慮到高分紅仍是當前資金面青睞風格之一，公司投資價值進一步顯現(xiàn)。預(yù)計24-26年EPS分別為1.26、1.29、1.35元，2024年8月28日收盤價對應(yīng)0.5倍24年P(guān)B，維持“推薦”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動超預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化；行業(yè)凈息差下行超預(yù)期。