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2024年上半年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，制劑業(yè)務(wù)快速放量
　　2024上半年公司實(shí)現(xiàn)收入7.31億元（同比+32.21%，下文為同比口徑），歸母凈利潤(rùn)1.89億元（+96.66%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.87億元（+96.97%），毛利率57.02%（+7.23pct），凈利率25.81%（+8.29pct）。2024Q2公司收入3.95億元（+57.69%），歸母凈利潤(rùn)1.06億元（+112.73%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.05億元（+108.73%），毛利率59.86%（+4.96pct），凈利率26.94%（+6.53pct）?？紤]公司制劑快速進(jìn)院及放量，API板塊新增產(chǎn)品有望陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)（原預(yù)測(cè)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為3.81/5.17/6.36億元），預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為4.27/5.83/7.66億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為21.2/15.6/11.8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　地屈孕酮片快速進(jìn)院，制劑業(yè)務(wù)快速放量
　　2024上半年公司地屈孕酮片已經(jīng)在30個(gè)省市掛網(wǎng)，進(jìn)院4411家（含社區(qū)門診）。2024上半年公司地屈孕酮片收入0.92億元，處于快速放量階段。公司對(duì)全國(guó)的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)不斷完善和優(yōu)化，組建專業(yè)化的學(xué)術(shù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行推廣，加強(qiáng)專家體系建設(shè)，借助于京津冀省級(jí)聯(lián)盟集采，加速推進(jìn)終端覆蓋，核心標(biāo)桿醫(yī)院開發(fā)的同時(shí)加強(qiáng)縣域級(jí)渠道的下沉覆蓋及推廣。
　　研發(fā)投入大，銷售費(fèi)用率有所上升
　　2024上半年公司研發(fā)費(fèi)用0.65億元，同比增長(zhǎng)17.04%。2024年7月初雌二醇/雌二醇地屈孕酮復(fù)合包裝片上市申請(qǐng)獲得受理，多替拉韋片、恩雜魯胺片、阿帕他胺片、瑞盧戈利片等婦科及腫瘤制劑產(chǎn)品有望逐步提交上市。2024上半年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.44%、10.87%、8.96%、-2.53%，同比+4.76pct、-3.94pct、-1.16pct、-1.05pct，2024Q2公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.35%、10.66%、9.24%、-1.73%，同比+5.31pct、-6.9pct、-2.81pct、+2.95pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。