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原料藥產(chǎn)能擴(kuò)建+新品種放量、原料藥制劑一體化延伸將驅(qū)動公司業(yè)績增長，多肽+寡核苷酸平臺布局將較大提升公司成長空間。
　　奧銳特：公司成立于1998年，專注于復(fù)雜原料藥、制劑的研發(fā)生產(chǎn)銷售以及寡核苷酸藥物的CRO/CDMO。公司憑借過硬的技術(shù)研發(fā)能力、豐富的產(chǎn)品矩陣、長期穩(wěn)定的客戶關(guān)系實(shí)現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長。
　　原料藥：技術(shù)平臺+產(chǎn)能+品種奠定增長基石，搶仿司美格魯肽具備成本優(yōu)勢。
　　技術(shù)與研發(fā)能力突出，產(chǎn)能擴(kuò)建支撐業(yè)績增長。六大技術(shù)創(chuàng)新平臺為公司持續(xù)開發(fā)高壁壘藥物奠定良好技術(shù)基礎(chǔ)。產(chǎn)能方面，公司近期擬發(fā)行8.12億元可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目已獲交易所審核通過，將用于308噸特色原料藥和300KG司美格魯肽原料藥產(chǎn)能建設(shè)等項(xiàng)目，為業(yè)績增長提供有力支撐。
　　成熟品種穩(wěn)定放量，多個搶首仿新品種市場空間廣闊。公司產(chǎn)品覆蓋呼吸、心血管、抗腫瘤等六大領(lǐng)域，依普利酮、阿比特龍等成熟品種全球市占率高。新產(chǎn)品方面，同時已布局多個24-28年專利到期的市場規(guī)模較大的新品種（如恩扎盧胺、阿帕魯胺等），未來有望貢獻(xiàn)更多增長動力。
　　司美格魯肽：市場潛力巨大，公司具備成本優(yōu)勢。公司司美格魯肽原料藥采用半發(fā)酵的技術(shù)路線，相較于化學(xué)合成法具備成本優(yōu)勢。公司預(yù)計(jì)年產(chǎn)300KG司美格魯肽原料藥生產(chǎn)線及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目將在24年上半年建成，24年進(jìn)行試銷售，我們預(yù)計(jì)將逐步開始貢獻(xiàn)收入。
　　制劑：原料藥制劑一體化發(fā)展，首仿地屈孕酮片快速放量，后續(xù)多個潛力產(chǎn)品布局。公司以特色原料藥產(chǎn)品為基礎(chǔ)，選擇市場前景較好、技術(shù)條件成熟的產(chǎn)品進(jìn)行下游制劑的拓展。23年6月公司地屈孕酮片首仿獲批上市，23年已實(shí)現(xiàn)銷售收入8,985萬元，處于高速放量中。雌二醇/雌二醇地屈孕酮復(fù)合制劑上市申請已獲CDE受理，進(jìn)度領(lǐng)先，后續(xù)恩扎盧胺片等多個潛力產(chǎn)品在研。
　　寡核苷酸藥物平臺：開拓未來更多成長動力。公司已形成寡核苷酸原料藥從毫克級到百克級的研發(fā)、生產(chǎn)到全球注冊能力，為全球客戶提供一站式CRO/CDMO服務(wù)。目前公司布局產(chǎn)品有諾西那生、因利司然和Vutrisiran。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.01、5.22、6.80億元，同比增速分別為39%、30%、30%，對應(yīng)PE為26、20、15x。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)銷售、國際貿(mào)易摩擦、市場競爭加劇、安全環(huán)保等。