>> 信達證券-國投電力(600886)上半年來水大幅改善，火電降本帶動業(yè)績提升-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大?。?/td>
| 741KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2024年8月28日晚，公司發(fā)布2024年半年報，2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入271.02億元，同比增長2.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤37.44億元，同比增長12.19%；扣非后歸母凈利潤37.17億元，同比增長12.01%；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量124.73億元，同比增長36.81%，基本每股收益0.4902元。其中，2024Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入129.94億元，同比下降0.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.08億元，同比下降0.87%。
分業(yè)務板塊來看，2024年上半年公司水電業(yè)務實現(xiàn)營收116.47億元，同比增長0.81%，毛利73.79億元，占比69.78%?；痣姌I(yè)務實現(xiàn)營收116.94億元，同比增長0.26%，毛利16.08億元，占比15.20%。新能源業(yè)務實現(xiàn)營收27.15億元，同比增長16.82%，毛利15.46億元，占比14.62%。
點評：
2024年上半年公司歸母凈利潤實現(xiàn)穩(wěn)步增長，主要得益于：1）二季度各水電站流域來水偏豐，水電發(fā)電量同比顯著提升；2）火電燃料采購成本同比下降帶動業(yè)績修復，同時國投欽州二電2臺66萬機組陸續(xù)投產(chǎn)，帶動火電發(fā)電量同比提升。3）新能源裝機量增長帶來電量提升。
水電：2024年上半年各流域來水偏豐，上網(wǎng)電量顯著增長，電價同比略有下降。2024年上半年各流域來水偏豐，公司水電上網(wǎng)電量430.59億千瓦時，同比增長10.06%，其中Q2來水大幅提升，公司水電上網(wǎng)電量217.55億千瓦時，同比增長37.02%；2024年上半年水電電價小幅下滑，水電平均上網(wǎng)電價0.305元/千瓦時，同比下降2.24%。分流域來看：1）雅礱江水電：2024年上半年雅礱江水電實現(xiàn)凈利潤44.05億元，同比增長2.55%。上半年雅礱江水電上網(wǎng)電量379.45億千瓦時，同比增長9.39%，其中Q2水電上網(wǎng)電量184.29億千瓦時，同比增加37.38%；外送電價下降、豐水期發(fā)電量大幅增長導致電量結構變化，疊加去年同期電價基數(shù)較高，上半年雅礱江水電平均上網(wǎng)電價0.319元/千瓦時，同比下降1.85%。2）國投大朝山：2024年上半年國投大朝山實現(xiàn)凈利潤3.60億元，同比增長21.2%。上半年國投大朝山實現(xiàn)上網(wǎng)電量32.14億千瓦時，同比增加13.66%，其中Q2實現(xiàn)上網(wǎng)電量20.63億千瓦時，同比增加44.39%；上半年平均上網(wǎng)電價0.189元/千瓦時，同比上升2.16%。3）國投小三峽：2024年上半年國投小三峽上網(wǎng)電量19.00億千瓦時，同比增長18.16%，其中Q2上網(wǎng)電量12.63億千瓦時，同比增加22.21%；上半年平均上網(wǎng)電價0.234元/千瓦時，同比下降10.34%。
火電：欽州二電2臺機組投產(chǎn)、福建省用電量及外送電量增長帶來火電上網(wǎng)電量提升，燃煤成本下降帶動盈利持續(xù)修復。電量方面，2024年上半年，公司火電機組所在的廣西、貴州區(qū)域水電來水同比修復，擠出部分火電發(fā)電量，與此同時，福建省用電量以及外送電量增加，疊加公司欽州二電266萬千瓦機組陸續(xù)投產(chǎn)，共同彌補了火電電量的下滑。2024年上半年公司實現(xiàn)火電上網(wǎng)電量264.38億千瓦時，同比增長2.57%，其中Q2火電上網(wǎng)電量121.84億千瓦時，同比下降10.98%。電價方面，2024年上半年公司火電平均上網(wǎng)電價0.465元/千瓦時，同比小幅下降1.48%，其中Q2火電平均上網(wǎng)電價0.467元/千瓦時，同比下降1.06%。成本方面，2024年上半年煤價中樞同比顯著下降，帶動公司燃料采購成本繼續(xù)下降，上半年秦皇島動力煤（Q5500）平倉價同比下降14.43%，廣州港印尼煤（Q5500）庫提價同比下降8.28%。2024年上半年火電業(yè)務主要子公司國投津能實現(xiàn)凈利潤0.03億元，國投湄洲灣實現(xiàn)凈利潤2.38億元，國投欽州實現(xiàn)凈利潤5.26億元，華夏電力實現(xiàn)凈利潤2.31億元，上半年四家火電子公司合計實現(xiàn)凈利潤9.98億元，同比增長324%。
新能源：2024年上半年新能源裝機增長帶動電量大幅上升。電量方面，2024年上半年，公司新增新能源裝機量43.49萬千瓦；2024Q2新增裝機容量35.48萬千瓦，主要為光伏。2024年上半年公司新能源實現(xiàn)上網(wǎng)電量57.63億千瓦時，同比增長32.03%，其中風電上網(wǎng)電量34.61億千瓦時，同比增長5.53%，光伏上網(wǎng)電量23.02億千瓦時，同比增長112.01%。2024Q2公司新能源實現(xiàn)上網(wǎng)電量28.74億千瓦時，同比增長20.91%，其中風電上網(wǎng)電量17.19億千瓦時，同比下降3.42%，光伏上網(wǎng)電量11.55億千瓦時，同比增長93.42%。電價方面，受電力市場化程度不斷提高及新投產(chǎn)機組平價上網(wǎng)的影響，2024年上半年新能源上網(wǎng)電價有所下降，風電平均上網(wǎng)電價0.475元/千瓦時，同比下降3.85%,光伏發(fā)電平均上網(wǎng)電價0.795元/千瓦時，同比下降30.82%。2024Q2公司風電平均上網(wǎng)電價0.457元/千瓦時，同比下降8.42%,光伏發(fā)電平均上網(wǎng)電價0.769元/千瓦時，同比下降28.48%。
展望未來，我們認為2024各流域水電來水同比有望持續(xù)改善，帶動水電電量高增長；火電有望繼續(xù)受益于電量增長及成本下降帶來的業(yè)績改善。長期來看，公司雅礱江水電兼具穩(wěn)健及高成長性，兩楊電站有望為雅礱江水電貢獻明顯的發(fā)電增量，長期具備1000萬千瓦以上的裝機增量空間，同時新能源裝機提速，共同推動公司業(yè)績的穩(wěn)健增長。
雅礱江優(yōu)質(zhì)大水電資產(chǎn)稀缺性凸顯，水電業(yè)務兼具穩(wěn)健及高成長性。公司水電業(yè)務的核心資產(chǎn)雅礱江水電為雅礱江流域水
|
|
