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事件：
　　公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.29億元，同比+3.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.65億元，同比+13.00%,，扣非歸母凈利潤5.31億元，同比+13.41%；基本每股收益0.59元,同比+7.61%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率8.00%，同比-0.43pct。
　　其中2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.18億元，同比-4.11%，環(huán)比+33.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.99億元，同比+0.97%，環(huán)比+141.22%。
　　投資要點(diǎn):
　　收入利潤雙增長，四大品牌持續(xù)發(fā)力。
　　2024年上半年，公司持續(xù)堅(jiān)定“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略不動搖，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.29億元，同比增長3.91%。各品牌持續(xù)發(fā)力：索菲亞發(fā)布整家4.0戰(zhàn)略，以“用戶價(jià)值”為中心，塑造全階段美好家居生活方式，實(shí)現(xiàn)“衣、櫥、門、墻、配、地、電、衛(wèi)、門窗、窗簾裝飾”全品類一站式配齊；米蘭納升級超一代·5A全能整家生活方式，堅(jiān)定不移推行整家一體化定制，繼續(xù)下沉藍(lán)海市場；司米全新定義“高端整案定制”，全面推進(jìn)從整體廚房向高端整家定制轉(zhuǎn)型，加碼設(shè)計(jì)師渠道建設(shè)；華鶴發(fā)布2024“木作雅韻，入境東方”品牌戰(zhàn)略，推出“1+5+4”高端木作的支撐體系，打造具有東方意境的高端整家定制。
　　分產(chǎn)品來看，櫥柜、木門收入增長較快。
　　衣柜及配套產(chǎn)品、櫥柜及配件、木門分別實(shí)現(xiàn)收入39.09、6.10、2.63億元,分別同比+0.84%、+26.79%、+17.72%，毛利率分別為37.36%、24.77%、28.08%，分別同比+0.87、+2.56、+2.85pct。公司順應(yīng)整家一站式定制的消費(fèi)需求，圍繞“大家居”戰(zhàn)略，對索菲亞、米蘭納、司米、華鶴品牌進(jìn)行品類擴(kuò)充升級，目前主要品牌產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)衣柜、櫥柜、門窗、墻板、地板、家品、家電、衛(wèi)浴的全品類覆蓋。
　　分品牌來看，索菲亞、米蘭納收入及單價(jià)雙提升，米蘭納延續(xù)擴(kuò)張。
　　索菲亞、米蘭納、華鶴品牌分別實(shí)現(xiàn)收入44.43、2.39、0.71億元，分別同比+3.89%、+42.59%、+3.83%。索菲亞品牌擁有經(jīng)銷商1811位，專賣店2552家，其中省會城市門店數(shù)占比11.13%（收入占比23.85%），地級城市門店數(shù)占比19.55%（收入占比26.79%），四五線城市門店數(shù)占比69.32%（收入占比49.35%），2024年上半年索菲亞工廠端平均客單價(jià)23679元，較去年全年均價(jià)提高20.69%。米蘭納品牌共有經(jīng)銷商530位，專賣店553家，分別較上年末+16位、+39家，其中省會城市門店數(shù)占比8.50%（收入占比22.62%），地級城市門店數(shù)占比29.66%（收入占比31.26%），四五線城市門店數(shù)占比61.84%（收入占比46.11%），2024年上半年米蘭納工廠端平均客單價(jià)14283元，較去年全年均價(jià)提高2.50%。司米品牌擁有經(jīng)銷商165位，專賣店171家，省會城市門店數(shù)占比14.04%(收入占比28.03%)，地級城市門店數(shù)占比38.01%(收入占比34.06%)，四五線城市門店數(shù)占比47.95%(收入占比37.91%)，司米品牌經(jīng)銷商和索菲亞品牌經(jīng)銷商重疊率進(jìn)一步降低，終端門店正逐步向整家門店轉(zhuǎn)型，整家策略將促進(jìn)客單價(jià)提升。華鶴品牌共有經(jīng)銷商276位，專賣店281家，下半年將繼續(xù)招優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商、強(qiáng)化終端賦能，推進(jìn)裝企、拎包、電商等新渠道建設(shè)來開拓新流量。
　　分渠道來看，直營、大宗渠道雙位數(shù)增長，整裝持續(xù)發(fā)力。
　　經(jīng)銷商、直營（直營專賣店+直營整裝）、大宗渠道分別實(shí)現(xiàn)收入39.13、1.59、7.33億元，分別同比+1.19%、+37.42%、+14.68%。2024年上半年，公司整裝渠道建設(shè)持續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長43.63%。截至2024年6月底，公司集成整裝事業(yè)部已合作裝企數(shù)量256個（較2023年底+35個），覆蓋全國189個城市及區(qū)域（較2023年底+4個）。未來，整裝渠道將持續(xù)開拓合作裝企，擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋范圍，同時不斷深化現(xiàn)有合作裝企業(yè)務(wù)，加快全品類產(chǎn)品布局。
　　出口及其他業(yè)務(wù)毛利率改善明顯，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，盈利能力提升。
　　2024H1公司綜合毛利率為35.76%，同比+0.97pct，公司出口毛利率同比+7.18pct，其他業(yè)務(wù)毛利率同比+8.60pct；凈利率為12.05%，同比+1.22pct。費(fèi)用率方面，2024H1公司期間費(fèi)用率為20.85%，同比-0.83pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.02%、6.97%、3.89%、-0.03%，分別同比-0.12、+0.01、-0.09、-0.63pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要是優(yōu)化借款結(jié)構(gòu)，利息支出減少所致。
　　地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，家居家裝“以舊換新”，促進(jìn)家居消費(fèi)。
　　房地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，國家和地方層面紛紛出臺房地產(chǎn)利好政策，通過優(yōu)化住房信貸政策、下調(diào)房貸利率、調(diào)整最低首付比例、放寬限購限售、支持住房“以舊換新”、加大房票安置力度、發(fā)放購房財(cái)稅補(bǔ)貼等措施推動房地產(chǎn)市場調(diào)整，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)降幅收窄，出現(xiàn)邊際改善。2024年上半年，商務(wù)部等部門發(fā)布了《推動消費(fèi)品以舊換新行動方案》《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，促進(jìn)汽車、家居、家電以舊換新以及家裝廚衛(wèi)的更新，激發(fā)居民消費(fèi)潛力，推動消費(fèi)升級，近期國家統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，目前已有多個省市積極出臺對家居家裝“以舊換新”補(bǔ)貼政策，