>> 東吳證券-錦浪科技(300763)2024年中報點評：Q2逆變器量利雙升，Q3排產(chǎn)創(chuàng)新高-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
636KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男 |
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事件：公司2024H1營收33.5億元，同增3.2%，歸母凈利潤3.5億元，同減43.8%，毛利率32.2%，同減4.5pct；2024Q2營收19.6億元，同環(huán)比+22.6%/+40.2%，歸母凈利潤3.3億元，同環(huán)比+9.6%/+1536%，毛利率37.8%，同環(huán)比+1.1pct/+13.6pct。業(yè)績處于預告中值，符合市場預期。
2024Q2出貨高增，海外占比提升，毛利率改善。2024H1光伏逆變器收入20.5億元，同降8%，毛利率18.5%，同降9.5pct；儲能逆變器收入1.9億元，同降38%，毛利率27.6%，同降12.5pct，主要是國內(nèi)出貨比例高及高價元器件所致，但2024Q2毛利率環(huán)比有明顯恢復。2024H1公司逆變器產(chǎn)量55.5萬臺，銷量50萬臺，同增22%，其中2024Q2逆變器銷量30+萬臺，其中并網(wǎng)/儲能出貨約28萬臺/2-3萬臺，環(huán)增40%/100%，主要是新興市場帶來增量；逆變器毛利率環(huán)增10pct+，原因1）海外訂單占比回升至2/3，海外毛利率30%+，大幅高于國內(nèi)；2）高價元器件消耗占比下降，盈利明顯改善。2024Q3公司排產(chǎn)達新高，且海外占比將進一步提升，并網(wǎng)逆變器出貨環(huán)增約30%，儲能逆變器繼續(xù)翻倍，我們預計全年公司逆變器出貨130萬臺+，同增70%+。
電站高毛利，規(guī)模穩(wěn)定，2024Q2發(fā)電收入改善。2024H1公司戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)收入7.8億元，同增39.6%，毛利率61%；新能源電力生產(chǎn)收入3億元，同增191%，毛利率54%；2024H1公司新投運176.5MW戶用電站，以3.6元/W價格出售97MW分布式電站，保持電站滾動開發(fā)，目前自持規(guī)模4GW+，帶來全年6億元+發(fā)電收益。
2024Q2費用率環(huán)降，訂單良好。公司2024H1期間費用率21.2%，同增7pct，其中2024Q2費用率20.3%，同環(huán)比+6.6pct/-2.4pct；2024Q2末經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入6億元，合同負債0.7億元。
盈利預測與投資評級：考慮公司逆變器出貨高增、毛利率環(huán)比改善，我們維持公司盈利預測，我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤為12/16.6/21.2億元，同增54%/38%/28%，對應PE為14/10/8倍，給予25年20x，對應目標價83元，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇，盈利不及預期。
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