>> 招商證券-味知香(605089)24H1經(jīng)營承壓，關(guān)注門店調(diào)整-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于佳琦 |
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Q2公司營業(yè)收入/歸母凈利潤同比-24.94%/-40.12%，24H1加盟店凈減少45家，Q2閉店數(shù)有所上升，單店收入依然承壓。展望H2，C端加快門店調(diào)整，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豐富低貨值、性價比單品，B端拓寬酒店餐飲、團(tuán)餐等客戶，加大下沉市場開發(fā)。成本端下半年牛肉、豬肉等價格預(yù)計略有抬升，期待下游需求恢復(fù)、盈利改善。我們預(yù)計24-25年EPS為0.66元、0.63元，對應(yīng)24年27倍PE，維持“增持”評級。
事件：公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績，24H1味知香實現(xiàn)營業(yè)收入3.27億元，同比-21.53%；歸母凈利潤0.42億元，同比-43.37%；扣非歸母凈利潤0.41億元，同比-43.10%。單Q2營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為1.61/0.23/0.23億元，同比-24.94%/-40.12%/-40.12%，收入利潤低于預(yù)期，24H1營業(yè)收入承壓主要系市場需求偏弱影響。
Q2閉店數(shù)有所上升，B/C端需求承壓。24H1報告期內(nèi)，加盟店/經(jīng)銷店/商超客戶/批發(fā)客戶分別凈變動-45家/+18家/+11家/+24家，加盟商開店意愿下降，Q2閉店數(shù)有所上升，單店收入依然承壓。24H1分渠道來看，B端渠道收入下滑幅度擴(kuò)大，加盟店/經(jīng)銷店/商超/批發(fā)/直銷及其他/電商渠道分別同比20.6%/-17.46%/+6.50%/-25.57%/-54.01%/-27.05%。單Q2看，加盟店/經(jīng)銷店/商超/批發(fā)/直銷及其他/電商分別實現(xiàn)收入0.85/0.22/0.07/0.45/0.002/0.003億，分別同比-24.89%/-14.3%/-7.95%/-26.15%/-95.41%/-27.03%，B/C端需求承壓。分地區(qū)看，24H1華東/華中/華北/華南地區(qū)營收同比-21.38%/-27.70%/-35.17%/-64.27%，西南地區(qū)保持正增長，同比+7.55%。
降價促銷及規(guī)模效益下降，盈利能力承壓。公司24Q2毛利率15.05%，同比3.72pct，毛利率下滑主要系上半年針對高價高毛利產(chǎn)品加大讓利促銷、同時剛性費用攤薄效應(yīng)下降。市場費用投入基本穩(wěn)定，管理費用率上升明顯，24Q2公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4.27%/6.5%/0.46%，同比+0.01/+3.03/+0.01pct，其中管理費用率上升主要系新廠投入使用所帶來的折舊攤銷增加所致。最終，24Q2公司實現(xiàn)歸母凈利率/扣非歸母凈利率14.51%/14.09%，同比-3.7pct/-3.6pct，盈利能力有所承壓。
投資建議：期待需求恢復(fù)，關(guān)注門店調(diào)整。Q2收入/歸母凈利潤同比24.94%/-40.12%，24H1加盟店凈減少45家，Q2閉店數(shù)有所上升，單店收入依然承壓。展望H2，C端加快門店調(diào)整，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豐富低貨值、性價比單品，B端拓寬酒店餐飲、團(tuán)餐等客戶，加大下沉市場開發(fā)。成本端下半年牛肉、豬肉等價格預(yù)計略有抬升，期待下游需求恢復(fù)、盈利改善。我們預(yù)計24-25年EPS為0.66元、0.63元，對應(yīng)24年27倍PE，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響、行業(yè)競爭加劇、開店不及預(yù)期、成本大幅上行、需求恢復(fù)不及預(yù)期等
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