>> 東吳證券-香飄飄(603711)2024年半年報點評：主業(yè)階段承壓，即飲蓄勢待發(fā)-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫瑜 |
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事件：24H1總營收11.79億元，同比+0.75%；歸母凈利潤-0.3億元，同比+33.02%。24Q2總營收4.54億元，同比-7.54%；歸母凈利潤-0.55億元，同比-9.67%。
沖泡去庫收入承壓，即飲調(diào)整到位蓄勢待發(fā)。分產(chǎn)品看，1）24Q2沖泡業(yè)務(wù)收入1.29億元，同比-23%，主因Q2淡季加大庫存消化、商業(yè)折扣增加，7月去庫仍持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計8月銷售表現(xiàn)環(huán)比有所改善，目前公司健康化新品如鮮打磨已接近尾聲，預(yù)計于24H2推出，有望滿足一二線城市高端消費群體需求、推動客戶納新，進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量。2）即飲業(yè)務(wù)收入3.13億元，同比基本持平，主系Q2公司主要工作以產(chǎn)品定位&品牌戰(zhàn)略梳理、渠道調(diào)整為主，實際落地性動作相對后延，其中Meco果茶在已有運作經(jīng)驗基礎(chǔ)上實現(xiàn)10%+增長，凍檸茶銷售低于預(yù)期，主系1則24年嘗鮮需求同比減少；2則大環(huán)境下瓶裝飲料競爭更為激烈；3則電商策略調(diào)整下，線上銷售同比下降。展望未來，伴隨原點及餐飲多渠道發(fā)力，新定位“健康的冰爽飲料”消費者認(rèn)知度有望進(jìn)一步提升，預(yù)計Q3即飲業(yè)務(wù)有望延續(xù)雙位數(shù)增長。截至24Q2末經(jīng)銷商數(shù)量1175家，同比/環(huán)比分別+356/+164家，公司積極推進(jìn)餐飲渠道經(jīng)銷商團(tuán)隊搭建工作，截至24Q2末，公司已開拓專職即飲餐飲渠道經(jīng)銷商超100家。
成本下降抬升毛利率，政府補(bǔ)助擾動凈利率表現(xiàn)。24Q2歸母凈利率同比-1.9pct至-12%，主系政府補(bǔ)助減少：1）毛利率：24Q2同比+2.1pct至25.7%，主系原材料采購成本及運費下降，目前公司新財年采購合同已簽訂，預(yù)計下半年成本同比下降趨勢有望延續(xù)。2）費用端，24Q2銷售費率同比-1.7pct至35.6%，主系Q2市場推廣費、廣告投入減少；24Q2管理費用率(含研發(fā))同比+1.9pct至14.4%，主系股權(quán)激勵費用同比增加（24H1同比+0.09億元），其他收益同比-0.17億元，主系政府補(bǔ)助減少（24H1同比-0.24億元）。
盈利預(yù)測：24H1公司產(chǎn)品規(guī)劃、組織架構(gòu)、渠道模式等多方面已基本梳理到位，期待下半年銷售逐步步入正軌，綜合考慮外部環(huán)境以及公司各業(yè)務(wù)進(jìn)展，我們調(diào)整2024-2026年歸母凈利潤為3.06/3.56/4.09億元（前值為3.3/4.2/5.1億元），分別同比+9%/17%/15%（前值為+19%、26%、22%），對應(yīng)PE為14/12/11倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料成本波動、即飲業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險、飲料行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等
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