>> 華創(chuàng)證券-滔搏(06110.HK)跟蹤分析報告：業(yè)績短期承壓，維持高分紅政策-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王薇娜,楊瀾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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宏觀層面，消費力依舊疲弱，線下獲客難度加大。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年1-7月限額以上服裝、鞋帽、針紡織品類累計銷售額8033億元，同比增長0.5%，單7月增速-5.2%，較6月增速環(huán)比進一步下滑（6月增速-1.9%）。我們認為，進入二季度，極端天氣影響下線下客流減少，以及消費信心減弱使得居民在紡織服裝等耐用品類上的支出相對謹慎。
微觀層面，耐克下調(diào)全年指引，阿迪銷售逐步修復(fù)。1）耐克：據(jù)公司公告，F(xiàn)Y24耐克大中華區(qū)剔除匯率影響后銷售為+8%（集團整體+1%），管理層對FY25指引顯著偏弱，預(yù)計全年營收為中單位數(shù)下滑，F(xiàn)Y25Q1增速-10%，F(xiàn)Y25H1下降高單位數(shù)。2）阿迪達斯：據(jù)公司公告，阿迪24Q1大中華區(qū)剔除匯率影響后銷售+7.8%（集團整體+3.5%），24Q2大中華區(qū)剔除匯率影響后銷售+9.3%（集團整體+8.9%）。據(jù)最新指引，公司上調(diào)了全年業(yè)績預(yù)期，24全年收入實現(xiàn)高個位數(shù)增長，預(yù)計營業(yè)利潤10億歐元。
短期內(nèi)經(jīng)營承壓，經(jīng)營杠桿放大或影響全年利潤。據(jù)公告，公司FY2025第一季度（對應(yīng)自然年24年3-5月）零售和批發(fā)業(yè)務(wù)總銷售額同比中單位數(shù)下滑，直營門店毛銷售面積環(huán)比減少1.4%，同比減少0.5%。
基于以上分析，我們預(yù)計公司FY25財年經(jīng)營面臨挑戰(zhàn)，收入短暫承壓，F(xiàn)Y25二季度收入增速環(huán)比一季度或進一步下滑。渠道結(jié)構(gòu)上，線上增速顯著快于線下，而往往線上產(chǎn)品折扣力度較線下更大，使得公司毛利率水平或同比下降。負經(jīng)營杠桿放大下，預(yù)計公司全年業(yè)績走弱。但公司仍然積極應(yīng)對，持續(xù)提升自身的經(jīng)營效率和渠道認同，相繼與Fanatics、Norda、Columbia開展業(yè)務(wù)合作，擴大戰(zhàn)略品牌生態(tài)圈。同時，公司仍然堅定執(zhí)行高分紅政策，持續(xù)回報股東。
投資建議：考慮到消費力疲弱，我們下調(diào)其FY2025-FY2027的營業(yè)收入預(yù)測至273/287/303億元（前值305/325/349億元）；對應(yīng)下調(diào)其FY2025-FY2027歸母凈利潤預(yù)測至18.3/21.2/25.3億元（前值25.0/28.6/33.6億元）。參考可比公司估值，給予公司11xPE，目標市值220億港元，對應(yīng)目標價3.6港元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：居民消費意愿下滑，品牌去庫節(jié)奏不及預(yù)期，新品牌拓展較慢，品牌突發(fā)輿情事件
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