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上半年?duì)I收凈利同比雙降。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1323.47億元（YoY,-3.51%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)452.87億元（YoY,-1.63%）。其中，二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收652.88億元（YoY,-6.83%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)202.99億元（YoY,-5.17%）。公司上半年?duì)I收增速較一季度收窄3.5pct，歸母凈利潤(rùn)增速較一季度收窄3.1pct。公司上半年年化加權(quán)平均ROE為9.29%，同比下降0.87pct。
　　資產(chǎn)增速略有放緩，相對(duì)減輕資本壓力。公司上半年總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)2.64%至14.18萬(wàn)億元，增速略有放緩。資產(chǎn)端，上半年貸款同比增長(zhǎng)6.05%至8.27萬(wàn)億元。上半年累計(jì)新增信貸投放3106億元，分項(xiàng)來(lái)看，對(duì)公/個(gè)人/票據(jù)貸款分別投放2719/827/-439億元，分別同比增長(zhǎng)6.16%/6.47%/5.78%，增速均較為穩(wěn)定。公司資產(chǎn)增速放緩相對(duì)減輕資本內(nèi)生壓力，6月末，公司核心一級(jí)資本充足率較年初小幅回升0.07pct至10.30%。
　　上半年凈息差1.29%，壓降負(fù)債成本取得成效。公司上半年披露的凈息差1.29%，同比下降2bps，主要是受客戶貸款收益率下行較快影響。資產(chǎn)端，上半年生息資產(chǎn)收益率同比下降16bps至3.48%，其中貸款收益率同比下降34bps。負(fù)債端，上半年計(jì)息負(fù)債平均成本率同比下降9bps至2.36%，其中存款成本率同比下降14bps，公司壓降負(fù)債成本取得成效。
　　凈利息收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，非息收入同比下降。公司上半年凈利息收入同比增長(zhǎng)2.24%至842.34億元；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降14.56%，主要是代理類、投資銀行及銀行卡業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大；投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益同比下降9.38%，主要受去年同期個(gè)別股權(quán)IPO后估值上升抬高基數(shù)影響，子公司股權(quán)類投資收益下降較多。
　　資產(chǎn)質(zhì)量整體保持平穩(wěn)。我們測(cè)算的公司上半年不良生成率0.49%，處于低位。公司二季度末不良貸款率1.32%，較一季度末持平；撥備覆蓋率204.82%，較一季度末增長(zhǎng)7.77pct。二季度末關(guān)注率1.66%，較年初提升0.15pct。整體來(lái)看，公司資產(chǎn)質(zhì)量基本保持平穩(wěn)。
　　投資建議：公司基本面整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為897/919/977億元，對(duì)應(yīng)同比增速為-3.3%/2.5%/6.4%；攤薄EPS為1.11/1.14/1.22元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為7.3/7.1/6.6x，PB為0.62/0.58/0.55x，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期會(huì)拖累公司凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量。