>> 華西證券-學(xué)大教育(000526)預(yù)收款高增，收購岳陽育盛進(jìn)入高職-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大?。?/td>
| 959KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
2024H1公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利/經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為16.19/1.62/1.52/2.25億元，同比增長29.4%/81.8%/55.4%/-4.58%，業(yè)績處于預(yù)告中樞偏上。上半年股權(quán)激勵支付費(fèi)用1648萬元，剔除該影響后歸母凈利/扣非凈利1.78/1.69億元，同比增長100%/72%，歸母凈利增幅高于收入主要由于毛利率提升、財務(wù)費(fèi)用（23/24H1為0.32/0.25億元）下降以及投資收益增長（23/24H1為-0.16/0億元）。非經(jīng)增長主要由于非流動資產(chǎn)處置損益增加（23/24H1為-0.15/0.04億元）。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額高于凈利主要由于預(yù)收款增加。
Q2為全年旺季，24Q2公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為9.15/1.11/1.06億元，同比增長25%/33%/22%。
公司公告子公司“學(xué)大信息”或指定其他全資子公司擬逐步出資持有“岳陽育盛”90%股權(quán)，并實現(xiàn)間接持有岳陽現(xiàn)代服務(wù)職業(yè)學(xué)院（一所“高職學(xué)校”）90%的舉辦者權(quán)益，交易對價合計為2.14億元(此外學(xué)大信息擬以貨幣出資160萬元與岳陽育盛現(xiàn)有股東“岳陽鴻盛”共同設(shè)立“服務(wù)公司”，為高職學(xué)校的辦學(xué)及日常經(jīng)營管理提供教育資源及運(yùn)營管理等服務(wù)和支持，其中學(xué)大信息持股80%。23年岳陽育盛收入/凈利為0/-64.6萬元，24年1-4月岳陽育盛收入/凈利為0/-129.33萬元。
分析判斷:
行業(yè)復(fù)蘇背景下教培業(yè)務(wù)收入高增、凈利率提升，中職教育高速增長。公司教育培訓(xùn)收入為15.61億元、同比增長29%，較去年同期增速提升12PCT。分拆來看，1）個性化教育收入（傳統(tǒng)校區(qū)）13.19億元，同比增長29%，根據(jù)公司公告，公司個性化學(xué)習(xí)中心超過240所；24H1北京學(xué)大信息收入16.00億元，同比增長29%，凈利0.88億元，同比增長72%，對應(yīng)凈利率為5.50%，同比提升1.4PCT。2）職業(yè)教育收入2083.48萬元，同比增長49%，目前公司已收購東莞市鼎文職業(yè)技術(shù)學(xué)校、大連通才中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校；托管運(yùn)營了青島西海岸新區(qū)綠澤電影美術(shù)學(xué)校、西安市西咸新區(qū)絲路藝術(shù)職業(yè)學(xué)校等，并與江蘇明升教育集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)辦常熟市明升職業(yè)技術(shù)學(xué)校。3）文化閱讀：文化閱讀收入1,255.89萬元，同比增長373%，目前公司開業(yè)文化空間共計10所。分地區(qū)看，東部/中部/西部收入為9.42/1.58/5.20億元、同比增長32%/25%/26%。
凈利率增幅高于毛利率主要由于財務(wù)費(fèi)用率減少及投資收益同比增加。（1）24H1公司毛利率為36.04%、同比提升0.95PCT；24H1歸母凈利率/扣非凈利率為9.97%/9.39%、同比增長2.87/1.57PCT。從費(fèi)用率來看，24H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為5.71%/14.83%/1.04%/1.53%，同比增加0.01/1.09/0.11/-1.04PCT，其中財務(wù)費(fèi)用減少737萬元主要由于公司上半年償還本金2.15億元，8月償還2億元，截至目前，公司對紫光卓遠(yuǎn)剩余借款本金1.99億元；管理費(fèi)用率增加主要由于股份支付費(fèi)用增加。投資凈收益占比增加1.26PCT，主要由于23H1存在長期股權(quán)投資虧損。（2）24Q2公司毛利率為38.83%、同比提升0.48PCT，歸母凈利率/扣非凈利率為12.18%/11.60%、同比提升0.75/-0.27PCT；四大費(fèi)用率合計增加0.87PCT；投資凈收益占比提升0.64PCT；資產(chǎn)處置收益占比同比增長0.28PCT。
培訓(xùn)預(yù)收款高增長，為下半年教育業(yè)務(wù)提供保障。24H1公司教育培訓(xùn)服務(wù)預(yù)收款為1.59億元、同比增長37.6%。課程培訓(xùn)預(yù)收款同比增長，為下半年教育業(yè)務(wù)經(jīng)營提供一定的確定性保障。
投資建議
我們分析，（1）短期來看，公司個性化培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入增速、利潤率有望迎來最好階段，超過歷史水平。中長期來看，我們判斷一對一業(yè)務(wù)仍有自然拓店空間，我們預(yù)計疊加小班組業(yè)務(wù)帶動凈利率改善；（2）我們判斷高利潤率的全日制復(fù)讀及藝考業(yè)務(wù)有望保持較快增長；（3）預(yù)計中職未來仍存并購空間及收購標(biāo)的的人數(shù)增長和凈利率改善空間；（4）教育信息化、文化空間（句象書店、LUKA智能繪本館）有望成為未來增長點。
下調(diào)此前盈利預(yù)測，下調(diào)24-26年收入預(yù)測28.96/34.81/41.48億元至27.75/33.42/39.88億元；下調(diào)24-26年歸母凈利3.02/4.06/5.04億元至2.80/3.87/4.82億元，對應(yīng)下調(diào)24-26年EPS 2.45/3.30/4.09億元至2.30/3.17/3.95元，2024年8月28日收盤價55.86元對應(yīng)PE分別為24/18/14X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策調(diào)整風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、管理團(tuán)隊和師資流失風(fēng)險、運(yùn)營成本上升風(fēng)險。
|
|
