>> 方正證券-中直股份(600038)公司點評報告：資產(chǎn)重組、募集資金完成，中國直升機(jī)龍頭有望復(fù)蘇-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李魯靖,劉明洋 |
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事件:公司發(fā)布2024年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入81.74億元，同比下降31.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.98億元，同比下降9.18%。
行業(yè)周期波動，業(yè)績短期受阻
2024H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為81.74億元（-31.69%）,歸母凈利潤為2.98億元（-9.18%），扣非歸母凈利潤為2.71億元（+176.17%）。單季度來看，24Q2公司實現(xiàn)營收48.01億元，同比-44.71%/環(huán)比+42.37%；歸母凈利潤為1.67億元，同比-51.22%/環(huán)比+28.51%。公司上半年業(yè)績承壓主要系產(chǎn)品交付量同比下降所致。從公司分部看，哈爾濱分部營收47.89億元（較23年法定披露數(shù)據(jù)-37.5%，下同），凈利潤3億元（+27.61%）；景德鎮(zhèn)分部營收37.99億元（+38.45%），凈利潤0.8億元（+1131.29%）；保定分部營收3.63億元（-23.74%），凈利潤-0.35億元（-276.82%）。
直升機(jī)產(chǎn)業(yè)作為航空裝備制造業(yè)發(fā)展的重點，低空經(jīng)濟(jì)作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，2024年公司預(yù)計業(yè)務(wù)規(guī)模將快速增長，預(yù)計全年實現(xiàn)營業(yè)收入308.13億元(較23年法定披露數(shù)據(jù)增長32.07%，下同);預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤7.16億元(+61.74%);預(yù)計發(fā)生營業(yè)總成本303.24億元(+32.04%);預(yù)計發(fā)生研發(fā)費(fèi)用10.28億元(+36.30%)。
上半年盈利能力提升明顯，下半年或迎來拐點，公司業(yè)績有望實現(xiàn)復(fù)蘇
從盈利能力看，上半年公司的銷售毛利率為13.10%（較重述后的財務(wù)數(shù)據(jù)+3.12pcts，下同），凈利率為3.64%（+1.15pct），期間費(fèi)用率為8.86%（+2.45pcts），其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.16%（+0.55pct）/5.55%(+1.69pct)/-0.02%（+0.63pct）/2.17%(-0.42pct)。
此外，2024H1末，公司的應(yīng)收賬款為71.34億元，較上年期末增長7.97%；存貨為205.61億，較上年期末增長18.48%；合同負(fù)債為79.79億元，較上年期末下降9.19%。公司正積極備貨備產(chǎn)，下半年整機(jī)產(chǎn)品有望集中交付，公司業(yè)績有望實現(xiàn)復(fù)蘇。
穩(wěn)步推進(jìn)研發(fā)工作，持續(xù)開拓應(yīng)急救援領(lǐng)域市場
公司與中國航空研究院、中航科工簽署協(xié)議，聯(lián)合研發(fā)高速電動垂直起降飛行器(H-eVTOL)，AC332直升機(jī)2月底完成AEG評審啟動會,002架機(jī)已于3月23日轉(zhuǎn)場建三江開展平原試飛工作,6月末地轉(zhuǎn)至六盤水機(jī)場開展次高原試飛。公司持續(xù)開拓森林消防、搜索救援、醫(yī)療救護(hù)、警用執(zhí)法等重點應(yīng)急救援領(lǐng)域市場，AC311A直升機(jī)參加拉薩“應(yīng)急使命2024西藏”實戰(zhàn)演練，與南昌大學(xué)第一附屬醫(yī)院簽署1架AC311A直升機(jī)購銷合同，與山西航產(chǎn)集團(tuán)持續(xù)對接直升機(jī)產(chǎn)業(yè)合作項目，完成10架AC311A直升機(jī)采購合同和產(chǎn)業(yè)合作框架協(xié)議的簽訂。
昌飛集團(tuán)和哈飛集團(tuán)并入公司，利于直升機(jī)業(yè)務(wù)高效整合
2024年3月，昌飛集團(tuán)、哈飛集團(tuán)成為公司全資子公司，新增股份1.42億股，子公司哈飛航空制造的產(chǎn)品主要供應(yīng)給哈飛集團(tuán)，完成最后的直升機(jī)總裝試飛交付，子公司昌河航空制造的產(chǎn)品主要供應(yīng)給昌飛集團(tuán)，完成最后的直升機(jī)總裝試飛交付，昌飛集團(tuán)、哈飛集團(tuán)并入公司，利于直升機(jī)業(yè)務(wù)高效整合；2024年7月17日，公司收到募集資金29.67億元（扣除含增值稅的承銷費(fèi)用），7月25日，募集資金新增的0.88億股份完成登記手續(xù)，公司股份總數(shù)變?yōu)?.2億股，公司將使用募集資金進(jìn)行新型直升機(jī)與無人機(jī)研發(fā)能力建設(shè)項目（4.59億元）、直升機(jī)生產(chǎn)能力提升項目（8.94億元）和補(bǔ)充流動資金或償還債務(wù)（10億元）等五個項目。
盈利預(yù)測：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的直升機(jī)整機(jī)及零部件供應(yīng)商，預(yù)計公司2024年-2026年的歸母凈利潤分別為7.19、8.74、10.52億元，相應(yīng)EPS分別為0.88、1.07、1.28元，對應(yīng)PE分別為42.82、35.22、29.26倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：價格波動風(fēng)險、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性調(diào)整風(fēng)險、產(chǎn)品質(zhì)量與安全風(fēng)險。
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