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事件：京東方發(fā)布2024H1半年度業(yè)績：公司24H1實(shí)現(xiàn)收入933.86億元，同比+16.5%；歸母凈利22.84億元，同比+210%，符合預(yù)告上限；扣非凈利潤16.13億元，同比增長+202%，符合預(yù)告。其中24Q2實(shí)現(xiàn)收入474.99億元，同比+12.5%；歸母凈利13億元，同比+166.2%；扣非凈利潤10.2億元，同比+1118%。
　　2024H1受益于渠道備貨需求提前釋放。LCD面板在24H1受益于大型體育賽事召開和電商促銷活動的帶動，TV類面板終端客戶備貨需求提前集中釋放，疊加24年2月三大面板廠商放假2周控產(chǎn)，反映在價(jià)格端TV類產(chǎn)品價(jià)格三月、四月上漲態(tài)勢明顯，隨后漲幅逐漸收窄，6月價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)；同時(shí)部分IT類產(chǎn)品價(jià)格逐步開始回升。生產(chǎn)策略方面，公司堅(jiān)持“按需生產(chǎn)”，隨需求變動靈活調(diào)整產(chǎn)線稼動，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為，在面板價(jià)格上漲期間，公司依舊堅(jiān)持“按需生產(chǎn)”策略，彰顯了公司對于長期靈活稼動率調(diào)整的決心，同時(shí)也有利于弱化未來面板價(jià)格波動，公司有望在未來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的盈利。
　　高端產(chǎn)品穩(wěn)定突破，柔性AMOLED出貨同比保持增長。在LCD領(lǐng)域，公司五大主流應(yīng)用出貨量穩(wěn)居全球第一，核心客戶端占比持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)勢高端旗艦產(chǎn)品穩(wěn)定突破，超大尺寸（≥85”）產(chǎn)品保持全球出貨量第一；在柔性O(shè)LED領(lǐng)域，產(chǎn)品出貨量同比提升超25%，多款柔性AMOLED高端折疊產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)客戶獨(dú)供，打造多款品牌首發(fā)產(chǎn)品。我們認(rèn)為，伴隨公司在以折疊為代表的高端OLED市場中持續(xù)發(fā)力，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及向著2024全年1.6億片出貨目標(biāo)的不斷努力下，公司短期在OLED領(lǐng)域營收和盈利能力有望提升。未來伴隨OLED在中尺寸的逐步滲透，公司的國內(nèi)首條8.6代AMOLED產(chǎn)線投產(chǎn)后收入規(guī)模也有望進(jìn)一步提升，將繼續(xù)卡位半導(dǎo)體顯示領(lǐng)導(dǎo)者地位。
　　展望24H2，8月面板價(jià)格有所下行，預(yù)計(jì)10月控產(chǎn)下將止跌回暖。根據(jù)RUNTO數(shù)據(jù)，LCD面板價(jià)格延續(xù)7月的下跌趨勢，部分尺寸跌幅有所擴(kuò)大，整體而言小尺寸下跌較少，中大尺寸下跌更大。面板廠商稼動率和未來價(jià)格預(yù)測方面，6-8月，中國大陸G8.5以上產(chǎn)線的稼動率在75%-80%間，預(yù)計(jì)9月將提升約5%，市場價(jià)格可能持平或繼續(xù)微幅慣性下跌；而10月份面板三巨頭控產(chǎn)決心堅(jiān)定，預(yù)計(jì)迎來今年第二次雙周假期長休，稼動率將降至50%，預(yù)計(jì)控產(chǎn)下面板價(jià)格將全面止跌，不排除上攻，疊加海外黑五備貨、中國雙十一和享受補(bǔ)貼的能效機(jī)型上市，9月訂單Forecast和提貨意愿尚可，預(yù)計(jì)市場價(jià)格將在Q4溫和運(yùn)行。
　　盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024E/2025E/2026E分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2081/2315/2558億，同比增長19.3%/11.2%/10.5%，歸母凈利潤60.1/91.3/110.9億，同比增長136.1%/51.7%/21.5%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PB估值1.1/1.0/0.9x，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。