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著商戶和消費(fèi)者基數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，加強(qiáng)縣域滲透并拓寬服務(wù)場(chǎng)景，我們預(yù)計(jì)下半年公司收入保持增長(zhǎng)動(dòng)能，全年收入預(yù)計(jì)同比增20%至149億元。規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)利潤(rùn)率持續(xù)優(yōu)化，基于上半年費(fèi)用控制超預(yù)期，我們上調(diào)全年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)期9.2%至1.56億元，對(duì)應(yīng)凈利率1.0%。公司將于9月9日納入恒指，并有望9月被納入港股通。按0.6倍市銷(xiāo)率，我們維持目標(biāo)價(jià)13.5港元，對(duì)應(yīng)32倍市盈率，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　 2024年上半年業(yè)績(jī)：收入69億元，同比增20%，略低于我們預(yù)期的22%。凈利潤(rùn)同比翻倍至6700萬(wàn)元，凈利率1%，符合我們此前預(yù)期，得益于：1）單量強(qiáng)勁增長(zhǎng)，同比增30%+，拉動(dòng)收入并釋放規(guī)模效應(yīng)；2）優(yōu)質(zhì)客戶收入貢獻(xiàn)增加，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；3）技術(shù)革新及精細(xì)化管理提升運(yùn)營(yíng)效率，毛利潤(rùn)同比增23%，毛利率小幅提升至6.9%。
　　業(yè)績(jī)要點(diǎn)：1）同城業(yè)務(wù)：收入同比增19%，其中商戶/客戶端分別增19%/20%，得益于消費(fèi)場(chǎng)景向零售拓展，與KA客戶深化合作（新增合作門(mén)店6000+）、擴(kuò)大活躍商戶和消費(fèi)者規(guī)模（同比增45%/18%），以及進(jìn)一步滲透下沉市場(chǎng)（縣域收入同比增50%+）。茶飲收入同比增60%，商超/烘焙/醫(yī)藥美妝等零售品類(lèi)也實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)，拉動(dòng)非餐收入增32%，占比提升至58%（對(duì)比去年同期52%）。2）最后一公里配送：收入同比增20%，對(duì)順豐速運(yùn)單量滲透率進(jìn)一步提升，電商件仍對(duì)最后一公里配送有較大需求，收件和半日達(dá)等同城提速場(chǎng)景收入同比翻倍。