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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績報(bào)告，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入772.9億元（同比+0.4%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.6億（同比+0.8%），扣非歸母凈利潤26.1億（同比+9.1%）。單二季度看，公司二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入402.7億元，同環(huán)比分別增長0.3%/8.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.0億元，同環(huán)比分別增長13.7%/26.7%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　營收端保持穩(wěn)定，但上半年毛利潤下滑7.8億元。根據(jù)公司半年度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年公司主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到736.9億元，同比增長1.25%，其中內(nèi)外飾件、功能件業(yè)務(wù)營收分別達(dá)到554.9億/116.4億元，與上年同期基本持平。毛利率方面，上半年公司整體毛利率為12.1%，同比下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要是來自于上游客戶的成本壓力傳導(dǎo)所致，由于毛利率的下滑，上半年公司毛利潤同比下滑了7.8億元。
　　業(yè)外客戶拓展對沖上汽系客戶銷量下滑。公司最大的客戶是上汽集團(tuán)旗下整車企業(yè)，但根據(jù)上汽披露的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年上汽通用、上汽乘用車的產(chǎn)量分別下滑了54%/23.8%，公司在營收端保持穩(wěn)定很大程度上是由于上汽之外客戶的增長，據(jù)財(cái)報(bào)2024年上半年公司主營業(yè)務(wù)收入的62%來自于上汽集團(tuán)以外的整車客戶，其中賽力斯由于上半年問界系列的熱銷，已成為公司重要大客戶之一，這一定程度上對沖了上汽系客戶的下滑。
　　費(fèi)用端管控加大，保持核心業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定。內(nèi)外飾件和功能件業(yè)務(wù)是公司的盈利支柱，根據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司上半年兩大板塊歸母凈利潤分別達(dá)到16.0億/10.9億元，與上年同期相比基本維持穩(wěn)定。但通過營收和毛利端，我們可以看到上半年上汽系的下滑對公司業(yè)績造成了一定壓力，而公司上半年業(yè)績保持穩(wěn)定很大程度上來自于費(fèi)用端的管控，根據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示，公司上半年管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為37.0億/29.5億元，同比上年同期分別優(yōu)化3.5億/5.5億元。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司上汽系客戶短期內(nèi)的銷量壓力仍在，并結(jié)合公司上半年業(yè)績情況，我們調(diào)整公司2024~2026年凈利潤預(yù)測為58.8億/64.3億/70.9億元（原凈利潤預(yù)測為75.4億/79.5億/82.6億元），公司作為國內(nèi)汽車零部件龍頭之一，在產(chǎn)業(yè)鏈擁有較強(qiáng)的話語權(quán)，多項(xiàng)核心業(yè)務(wù)自主可控，行業(yè)地位突出，業(yè)外客戶拓展一定程度上緩解了上汽系客戶銷量下滑的壓力，維持了業(yè)績的穩(wěn)定，體現(xiàn)公司中性化戰(zhàn)略的成果，結(jié)合公司當(dāng)前市值，依然維持公司“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）汽車行業(yè)產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期，將導(dǎo)致公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期；2）公司受上汽集團(tuán)產(chǎn)銷影響較大，若上汽集團(tuán)銷量繼續(xù)下滑，可能會(huì)影響公司業(yè)績；3）公司上汽集團(tuán)以外客戶拓展情況不及預(yù)期；4）原材料價(jià)格波動(dòng)影響公司盈利能力。