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事件：8月27日，恒玄科技發(fā)布2024年中報(bào)，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.31億元，同比增長68.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比增長199.76%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.12億元，同比增長1872.87%。其中2Q24單季度公司實(shí)現(xiàn)營收8.78億元，同比增長66.80%，環(huán)比增長34.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元，同比增加140.00%，環(huán)比增長334.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.03億元，同比增長237.50%，環(huán)比增長1028.36%。
　　智能終端市場需求提升，業(yè)績大幅增長。隨著行業(yè)景氣度的逐步回升，公司下游智能可穿戴及智能家居市場需求持續(xù)增長，驅(qū)動公司業(yè)績高增長。2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收15.31億元，較上年同期增加68.26%；盈利能力方面，毛利率企穩(wěn)恢復(fù)，第二季度銷售毛利率33.39%，環(huán)比提升；利潤方面，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比增長199.76%，扣非歸母凈利潤同比增長1872.87%。公司正依托平臺化優(yōu)勢，不斷推出有競爭力的芯片產(chǎn)品及解決方案，成為AIoT主控平臺芯片的主要供應(yīng)商。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，新品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。公司2024年上半年研發(fā)費(fèi)用為3.22億元，同比增長36.76%，研發(fā)人員穩(wěn)步增長，新品推出進(jìn)展順利。在可穿戴芯片領(lǐng)域，新一代芯片BES2800實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。該芯片采用6nm FinFET工藝，單芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存儲、低功耗Wi-Fi和雙模藍(lán)牙，目前已在多個(gè)客戶的耳機(jī)、智能手表、智能眼鏡等項(xiàng)目中導(dǎo)入，預(yù)計(jì)下半年將逐步開始上量。在Wi-Fi連接芯片上，公司W(wǎng)i-Fi6連接芯片已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，該芯片將射頻大功率放大器，低噪聲放大器和收發(fā)切換開關(guān)進(jìn)行了全集成，并具備低功耗、低延時(shí)等優(yōu)勢，公司多個(gè)芯片平臺均可支持Wi-Fi6最新的功能。
　　產(chǎn)品進(jìn)入多款主流智能設(shè)備，客戶覆蓋面廣。公司芯片產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能可穿戴和智能家居領(lǐng)域的各類低功耗智能音視頻終端，下游客戶遍布全球及各行業(yè)，包括三星、OPPO、小米、華為等主流安卓手機(jī)品牌，哈曼、安克創(chuàng)新、漫步者、韶音等專業(yè)音頻廠商，阿里、百度、字節(jié)跳動、谷歌互聯(lián)網(wǎng)公司以及海爾、海信、格力等家電廠商等。品牌客戶的深度及廣度是公司重要的競爭優(yōu)勢和商業(yè)壁壘。主流終端品牌廠商綜合實(shí)力強(qiáng)，同時(shí)不懈追求技術(shù)創(chuàng)新，代表了行業(yè)的發(fā)展方向。公司伴隨品牌廠商發(fā)展，可以持續(xù)保持產(chǎn)品的領(lǐng)先性。
　　投資建議：公司新產(chǎn)品研發(fā)節(jié)奏順利，新品持續(xù)放量，下游市場逐步回暖，預(yù)計(jì)24/25/26年公司歸母凈利潤分別為4.03/6.14/8.57億元，同比增長226.1%/52.4%/39.5%，對應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE為44/29/21倍。公司研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢領(lǐng)先，產(chǎn)品獲客戶認(rèn)可度高，并不斷豐富產(chǎn)品矩陣，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動；市場競爭加劇影響盈利能力；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。