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業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，關(guān)注資產(chǎn)注入和分紅潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布半年報(bào)，2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.79億元，同比-0.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.36億元，同比+3.67%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)14.24億元，同比+ 6.11%；單Q2來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.21億元，環(huán)比+1.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.56億元，環(huán)比-15.91%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.4億元，環(huán)比-18.34%。公司營(yíng)收受煤炭?jī)r(jià)格下降影響而同比下降，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主因期間費(fèi)用及少數(shù)股東損益減少。我們維持公司2024-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為33.9/35.8/37.5億元，同比+2.8%/5.6%/4.7%；EPS為2.03/2.14/2.24元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為6.9/6.5/6.2倍。公司背靠晉能控股集團(tuán)，根據(jù)山西國(guó)改政策，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在注入預(yù)期，外延成長(zhǎng)空間廣闊，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　上半年產(chǎn)銷微降，Q2量增價(jià)跌
　　產(chǎn)銷方面：2024H1，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1693萬(wàn)噸，同比-0.5%，其中塔山礦/色連礦實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量分別為1315/377萬(wàn)噸，同比+0.2%/-2.6%；實(shí)現(xiàn)煤炭銷量1445萬(wàn)噸，同比-0.2%，其中塔山礦/色連礦實(shí)現(xiàn)商品煤銷量分別為1086/360萬(wàn)噸，同比+0.1%/+0.8%，上半年產(chǎn)銷量微降。單Q2看，實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量848萬(wàn)噸，環(huán)比+0.3%，其中塔山礦/色連礦實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量分別為639/209萬(wàn)噸，環(huán)比-5.6%/+24.5%；實(shí)現(xiàn)商品煤銷量750萬(wàn)噸，環(huán)比+7.8%，其中塔山礦/色連礦實(shí)現(xiàn)商品煤銷量分別為555/195萬(wàn)噸，環(huán)比+4.4%/+18.8%，Q2產(chǎn)銷環(huán)比改善，色連礦貢獻(xiàn)主要增量。價(jià)格方面：2024上半年煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.6億元，對(duì)應(yīng)噸煤售價(jià)為495.2元/噸，同比-1.8%，其中Q1和Q2噸煤售價(jià)分別為509.8元/噸和481.7元/噸，Q2環(huán)比-5.5%，受市場(chǎng)煤價(jià)下跌影響，公司Q2噸煤售價(jià)承壓。
　　集團(tuán)簽署同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議解決方案，資產(chǎn)注入值得期待
　　資產(chǎn)注入預(yù)期：2022年4月29日，公司發(fā)布《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的解決方案及簽署相關(guān)協(xié)議的公告》，強(qiáng)調(diào)“對(duì)保留煤炭資產(chǎn)，煤業(yè)集團(tuán)/晉能控股集團(tuán)將采取積極有效措施，促使該等資產(chǎn)盡快滿足或達(dá)到注入上市公司條件（包括但不限于：產(chǎn)權(quán)清晰、手續(xù)合規(guī)完整、資源優(yōu)質(zhì)、收益率不低于上市公司同類資產(chǎn)等），并在滿足注入上市公司條件之日起兩年內(nèi)，采用適時(shí)注入、轉(zhuǎn)讓控制權(quán)或出售等方式，啟動(dòng)逐步將相關(guān)資產(chǎn)全部置入晉控煤業(yè)的程序?！蹦壳凹瘓F(tuán)煤炭產(chǎn)能近4噸/年，公司在產(chǎn)礦井核定產(chǎn)能僅3450萬(wàn)噸/年，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在注入預(yù)期，公司產(chǎn)能具備較大提升空間。分紅率提升：2023年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利7.90元（含稅），合計(jì)分配利潤(rùn)13.22億元，分紅率為40%，連續(xù)三年分紅率提升，若維持分紅率不變，對(duì)應(yīng)2024年歸母凈利潤(rùn)及當(dāng)前股價(jià)，股息率為5.8%，公司分紅率持續(xù)提升，高股息投資價(jià)值更加凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行，資產(chǎn)證券化進(jìn)度不及預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌。