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Q1業(yè)績同比增長10%，成本費(fèi)用控制較好。公司發(fā)布一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.6億元，同比-1.5%，環(huán)比-10.5%；歸母凈利潤7.8億元，同比+9.8%，環(huán)比-31.3%；扣非歸母凈利潤7.84億元，同比+10.3%，環(huán)比-24.3%。Q1公司煤炭量價(jià)同比均有小幅下滑，但成本費(fèi)用控制較好，特別是管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用下降明顯。由于有息負(fù)債規(guī)模持續(xù)下降，Q1末公司資產(chǎn)負(fù)債率降至33.2%。
　　Q1煤炭量價(jià)同比小幅下滑，噸煤凈利增長至152元。Q1公司原煤產(chǎn)量845萬噸，同比-0.9%/環(huán)比-8.8%；商品煤銷量695萬噸，同比-0.6%/環(huán)比-12.6%；商品煤綜合售價(jià)510元/噸（同比-2.3%/環(huán)比+2.0%），噸煤成本275元（同比+3.7%），噸煤凈利152元/噸（同比+2.5%）。
　　公司煤炭產(chǎn)能占集團(tuán)比重較低，未來有望持續(xù)受益集團(tuán)資產(chǎn)整合。根據(jù)公司年報(bào)，公司目前生產(chǎn)礦井主要有塔山礦（產(chǎn)能2500萬噸/年，72%權(quán)益）、塔山煤礦白洞井（產(chǎn)能150萬噸，72%權(quán)益）、色連礦（產(chǎn)能800萬噸/年，51%權(quán)益），同時(shí)參股同忻煤礦（產(chǎn)能1600萬噸/年，32%權(quán)益），控股煤礦合計(jì)產(chǎn)能3450萬噸/年。根據(jù)晉能控股集團(tuán)官網(wǎng)資料，重組后的晉能控股煤業(yè)集團(tuán)煤炭產(chǎn)能約4億噸，公司有望持續(xù)受益山西國企改革和晉能控股集團(tuán)資產(chǎn)證券化率提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司是晉能控股集團(tuán)旗下煤炭上市平臺(tái)，上市公司體量小但資產(chǎn)質(zhì)量好，盈利能力強(qiáng)，中長期有望持續(xù)受益集團(tuán)資產(chǎn)整合，具備產(chǎn)能增長潛力。由于公司無大型在建項(xiàng)目，資本開支壓力小，近年來公司分紅比例開始逐步提升（21和22年度分別為14.4%和34.6%），23年度擬進(jìn)一步提升至40%。預(yù)計(jì)公司24-26年EPS分別為1.81、1.83和1.85元/股，給予公司24年9倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為16.25元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求較差，煤價(jià)超預(yù)期下跌，公司成本控制低預(yù)期等