>> 國海證券-晉控煤業(yè)(601001)動態(tài)研究報告：礦井高效成本低，業(yè)績環(huán)比向好-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 1148KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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核心提要
晉能控股煤業(yè)集團旗下上市平臺，仍有資產(chǎn)注入預(yù)期。晉控煤業(yè)是晉能控股煤業(yè)集團旗下煤炭上市平臺，截止2023年9月底，集團持股57.46%，實際控制人為山西省國資委。集團主要負責(zé)經(jīng)營晉能控股集團下屬的煤炭業(yè)務(wù)，截至2022年底，晉能控股集團合計產(chǎn)能約4.5億噸，晉能控股煤業(yè)集團合計產(chǎn)能2.42億噸。集團資產(chǎn)證券化率低，未來仍有資產(chǎn)注入預(yù)期。
業(yè)績環(huán)比改善。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入160.8億元，同比減少12%，歸屬于上市公司股東凈利潤30.4億元，同比減少35%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤29.8億元，同比減少33%。2023年Q1/Q2/Q3實現(xiàn)營業(yè)收入37/37/38億元，歸屬于母公司股東凈利潤7.1/6.8/7.8億元，三季度業(yè)績環(huán)比改善明顯。
礦井規(guī)模大，成本低。截至2022年底，公司下轄2座礦井，分別為塔山礦（2650萬噸/年）和色連礦（800萬噸/年），合計產(chǎn)能3450萬噸，主產(chǎn)動力煤，用于電力、建材等行業(yè)。另外公司參股同忻礦（1600萬噸），持股32%?？紤]參股同忻煤礦后，公司權(quán)益產(chǎn)能合計達到2828萬噸。塔山礦是公司主要的產(chǎn)量和利潤來源，礦井規(guī)模大，成本低，競爭力強。2022年塔山、色連和同忻礦分別實現(xiàn)凈利潤43.09、3.27、14.97億元，2023年上半年分別為18.1、2.2、6.1億元。
持續(xù)優(yōu)化負債，壓低資產(chǎn)負債率。截至2023年9月底，公司資產(chǎn)負債率為37.5%，有息負債規(guī)模由2022年底的98.5億元，壓降至54.5億元。而資本開支維持在相對較低水平，資金壓力小。
盈利預(yù)測與估值：基于對長期煤炭價格的判斷，我們調(diào)整公司2024-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為28.99/36.76/41.03億元，同比-5/+27/+12%；EPS分別為1.73/2.20/2.45元，對應(yīng)當前股價PE為6.48/5.11/4.58倍?？紤]公司礦井規(guī)模大、成本低，現(xiàn)金充足，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，同時集團礦井仍有注入預(yù)期，煤炭業(yè)務(wù)規(guī)模仍有增長空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；（2）安全生產(chǎn)風(fēng)險；（3）政策監(jiān)管力度超預(yù)期風(fēng)險；（4）集團資產(chǎn)注入進度不及預(yù)期風(fēng)險；（5）研究報告使用的數(shù)據(jù)或資料更新不及時風(fēng)險。
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