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事件:
　　10月27日，晉控煤業(yè)發(fā)布2023年三季度報(bào)告：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.6億元，同比-12%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)21.6億元，同比-36.01%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)21.2億元，同比-37.89%?；久抗墒找鏋?.29元，同比-36.14%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.13%，同比減少11.00個(gè)百分點(diǎn)。
　　分季度來(lái)看，2023年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.0億元，環(huán)比+1.73%，同比-3.1%；歸母凈利潤(rùn)7.8億元，環(huán)比+15.4%，同比-25.9%，扣非后歸母凈利潤(rùn)7.8億元，環(huán)比+23.30%，同比-26.2%。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績(jī)下滑主要由于煤價(jià)下跌，產(chǎn)銷提升一定程度上對(duì)沖了價(jià)格下跌的影響。第三季度業(yè)績(jī)環(huán)比提升主要由于銷量增加，以及管理費(fèi)用減少（較二季度減少0.58億元至1.14億元）。
　　單季度銷量環(huán)比提升。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2541.99萬(wàn)噸，同比+5.8%，商品煤銷量2213.67萬(wàn)噸，同比+7.86%。單三季度實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量841萬(wàn)噸，環(huán)比-0.81%，同比+22.4%，商品煤銷量765.2萬(wàn)噸，環(huán)比+2.21%，同比+23.54%。2023年內(nèi)單季度產(chǎn)量基本持平，銷量持續(xù)提升。
　　Q3價(jià)格環(huán)比微降。前三季度煤炭銷售收入109.4億元，銷售毛利51.1億元（同比-28.8%），煤炭平均售價(jià)494元/噸，同比-18.22%，單位毛利230.7元/噸，同比-33.98%。單三季度，煤炭銷售收入36.3億元，環(huán)比-0.66%，同比-4.57%，平均售價(jià)475元/噸，環(huán)比下降14元/噸（-2.8%），同比下降140元/噸（-22.8%）。而四季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格（截至10月，環(huán)比三季度+7.7元/噸）和港口市場(chǎng)價(jià)（截至10月27日，環(huán)比三季度+143元/噸）均有上漲，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)改善。
　　現(xiàn)金充足，負(fù)債率大幅降低。公司賬面現(xiàn)金充足，截至9月底，仍有貨幣資金155億元，并且隨著經(jīng)營(yíng)向好，公司持續(xù)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，壓低負(fù)債率，資產(chǎn)負(fù)債率由2023年中的45%進(jìn)一步降低至37%，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮煤炭市場(chǎng)價(jià)格變化和公司產(chǎn)銷量提升，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為28.99/30.87/31.82億元，同比-5/+6/+3%；EPS分別為1.73/1.84/1.90元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為6.69/6.28/6.10倍?？紤]公司礦井規(guī)模大、成本低，現(xiàn)金充足，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，同時(shí)集團(tuán)礦井仍有注入預(yù)期，規(guī)模仍有增長(zhǎng)空間。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（2）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；（3）政策監(jiān)管力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（4）集團(tuán)資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（5）研究報(bào)告使用的數(shù)據(jù)或資料更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)