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事件：2023年10月27日晚間發(fā)布前三季度報(bào)告稱(chēng)，前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)21.64億元，同比減少36.01%；營(yíng)業(yè)收入112.55億元，同比減少12.0%。
　　 23Q3業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.02億元，同比下降3.07%，環(huán)比增長(zhǎng)1.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.79億元，同比下降25.87%，環(huán)比增長(zhǎng)15.41%。
　　 2023年第三季度銷(xiāo)量環(huán)比微增，價(jià)格環(huán)比略降。2023年前三季度公司完成原煤產(chǎn)量2541.99萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.79%；商品煤銷(xiāo)量2213.67萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.86%；噸煤售價(jià)494.2元/噸，同比下降18.22%，噸煤成本263.5元/噸，同比增長(zhǎng)3.39%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率為46.7%，同比下降11.14個(gè)百分點(diǎn)。2023年第三季度公司生產(chǎn)原煤841.31萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.4%，環(huán)比下降0.81%；銷(xiāo)售商品煤765.26萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.54%，環(huán)比增長(zhǎng)2.21%；噸煤售價(jià)為474.74元/噸，同比下降22.75%，環(huán)比下降2.8%。
　　公司資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)改善，現(xiàn)金不斷累積。截至2023年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率下降至37.48%，較2022年年末下降12.33個(gè)百分點(diǎn)；帶息債務(wù)54.47億元，較2022年末下降44.7%。公司凈現(xiàn)金115.16億元，凈現(xiàn)金/市值比高達(dá)59.36%，同行業(yè)領(lǐng)先。
　　控股股東晉能控股煤業(yè)集團(tuán)整體資源儲(chǔ)備實(shí)力雄厚，有資產(chǎn)注入可能。2022年4月29日公司發(fā)布《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的解決方案及簽署相關(guān)協(xié)議的公告》，提出晉能控股集團(tuán)未來(lái)會(huì)逐步將符合條件的煤炭資產(chǎn)置入晉控煤業(yè)。晉能控股集團(tuán)匯集了山西原三大煤炭企業(yè)的優(yōu)質(zhì)煤炭資源，目前涉及煤炭總產(chǎn)能約4.04億噸/年，晉控煤業(yè)煤炭產(chǎn)能僅5050萬(wàn)噸/年（含同忻礦），未來(lái)資產(chǎn)注入空間有望較為廣闊。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為28.01/31.52/35.37億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.67/1.88/2.11元/股，對(duì)應(yīng)2023年10月27日收盤(pán)價(jià)的PE分別均為7/6/5倍?？紤]到公司長(zhǎng)協(xié)比例高，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下行；集團(tuán)資產(chǎn)注入不及預(yù)期。