>> 興業(yè)證券-晉控煤業(yè)(601001)經營優(yōu)化進行時，盈利修復通道開啟-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 1057KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王錕 |
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事件：晉控煤業(yè)發(fā)布2023年半年度報告。2023上半年，公司實現營業(yè)收入74.5億元，同比-16.0%；歸母凈利潤13.9億元，同比-40.6%；加權平均凈資產收益率9.3%，同比-9.3個百分點。2023年第二季度，公司實現營收37.4億元，同比-21.2%，環(huán)比+0.6%；歸母凈利潤6.7億元，同比-52.9%，環(huán)比-5.1%。對此，我們點評如下：
銷量微增難覆價格跌幅，致使板塊業(yè)績下滑。2023上半年，公司煤炭板塊實現營收73.1億元，同比-15.0%。2023年第二季度，公司煤炭板塊實現營收36.6億元，同比-20.3%，環(huán)比微增0.2%。2023上半年，公司實現原煤產量1700.7萬噸，同比持平。
從銷量上看：2023上半年，公司商品煤銷量1448.4萬噸，同比+1.1%。其中：塔山/色連/公司本部分別銷售1084.6/356.5/7.3萬噸，1）塔山礦銷量占比最大（74.9%），銷量同比-82.3萬噸；2）色連礦銷量占比次之（24.6%），銷量同比高增79.3萬噸。2023年第二季度，公司商品煤銷量748.7萬噸，同比+2.1%，環(huán)比+7.0%。其中：塔山/色連/公司本部分別銷售579.6/168.6/0.2萬噸，1）塔山礦銷量占比77.5%，銷量環(huán)比+75.4萬噸；2）色連礦銷量占比22.5%，銷量環(huán)比-19.4萬噸。
從售價上看：2023上半年，公司商品煤售價為504.5元/噸，同比-15.9%。2023年第二季度，公司噸煤售價為488.4元/噸，同比-21.9%，環(huán)比-6.4%。
主要控股子公司凈利潤下滑明顯，經營布局優(yōu)化有望修復利潤。公司重要控股子公司包括塔山煤礦、色連煤礦和同忻煤礦，持股比例分別為72%、51%和32%。2023上半年，塔山/色連/同忻分別實現凈利潤18.1/2.2/6.1億元，同比分別-35.5%/-4.4%/-64.6%。2023年4月，公司關停持續(xù)虧損的忻州窯礦。伴隨該事項平穩(wěn)過渡，經營布局將得到優(yōu)化，管理費用有壓降空間，公司盈利能力未來有望進一步釋放。
投資策略：公司煤炭板塊生產經營穩(wěn)健，產銷平穩(wěn)運行。在經歷產能優(yōu)化過渡期后，公司盈利能力有望得到修復。同時，集團資產注入有序推進，公司煤炭產能將進一步釋放。據此，我們調整了盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤26.75/28.78/31.21億元，同比-12.1%/+7.6%/+8.5%，對應EPS為1.60/1.72/1.86元，對應8月29日的收盤價PE分別為6.0/5.5/5.1倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動、煤價大幅波動、環(huán)保及安監(jiān)政策變化、資產注入不及預期等。
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