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事件：公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績報告。2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入74.5億元，同比-16%，實現(xiàn)歸母凈利13.9億元，同比-40.6%；其中23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.4億元，同比-21.2%，實現(xiàn)歸母凈利6.7億元，同比-52.9%，環(huán)比-5.1%，符合預(yù)期。
　　煤炭：二季度產(chǎn)量穩(wěn)定，銷量提升，售價下滑。23H1公司煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入73.1億元，同比-15%；其中23Q2單季公司煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入36.6億元，同比-20.3%，環(huán)比+0.2%。
　　產(chǎn)銷方面，23H1公司實現(xiàn)產(chǎn)銷1701萬噸/1448萬噸（其中塔山煤礦產(chǎn)銷1313萬噸/1085萬噸），同比-0.9%/+1.1%；分季度來看，23Q2單季公司實現(xiàn)產(chǎn)銷848萬噸/749萬噸（其中塔山煤礦產(chǎn)銷655萬噸/580萬噸），同比-0.5%/+2.1%，環(huán)比-0.5%/+7%。
　　售價方面，23H1公司噸煤售價504元/噸，同比-15.9%；分季度來看，23Q2公司噸煤售價488元/噸，同比-21.9%，環(huán)比-6.4%。
　　塔山煤礦（控股72%）、色連煤礦（控股51%）、同忻煤礦（參股30%）盈利均有所下滑。
　　塔山煤礦：23H1實現(xiàn)收入63.2億元，同比-17.4%，實現(xiàn)凈利潤18.1億元，同比-35.3%；實現(xiàn)煤炭產(chǎn)銷1313萬噸/1085萬噸，同比-3.1%/-2.9%；對應(yīng)噸煤售價583元/噸，同比-14.9%，噸煤凈利167元/噸，同比-33.4%；
　　色連煤礦：23H1實現(xiàn)收入9.7億元，同比+17.9%，實現(xiàn)凈利潤2.2億元，同比-4.4%；實現(xiàn)煤炭產(chǎn)銷387萬噸/357萬噸，同比+22.5%/+28.9%；對應(yīng)噸煤售價272元/噸，同比-8.5%，噸煤凈利62元/噸，同比-25.9%；
　　同信煤礦：23H1實現(xiàn)收入40.6億元，同比-28.2%，實現(xiàn)凈利潤6.1億元，同比-64.6%。
　　資產(chǎn)注入未來可期。2022年6月，公司公告擬與晉能控股集團、煤業(yè)集團重新簽署《關(guān)于避免同業(yè)競爭的承諾函》，提及“煤業(yè)集團&晉能控股集團直接和間接持有的除晉控煤業(yè)及其控制公司外的保留煤炭資產(chǎn)的煤炭銷售活動，均委托晉控煤業(yè)進行”；“對保留煤炭資產(chǎn)，煤業(yè)集團/晉能控股集團將采取積極有效措施，促使該等資產(chǎn)盡快滿足或達到注入上市公司條件，并在滿足注入上市公司條件之日起兩年內(nèi)，采用適時注入、轉(zhuǎn)讓控制權(quán)或出售等方式全部置入晉控煤業(yè)”。2020年11月，晉控煤業(yè)集團將同忻煤礦（32%股權(quán)）優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)成功注入上市公司。我們預(yù)計隨著集團有計劃地將煤炭資產(chǎn)逐步裝入，公司未來成長可期。
　　投資建議?？紤]到23Q2 Q5500長協(xié)均價710元/噸，環(huán)比Q1下降17元/噸；23年Q2港口煤價同比下降24.8%，環(huán)比下降18.8%。我們預(yù)計公司2023年~2025年實現(xiàn)歸母凈利分別為27億元、29億元、32億元，EPS分別為1.62元、1.76元，1.91元，對應(yīng)PE為5.7X、5.2X，4.8X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：煤炭產(chǎn)銷不及預(yù)期，煤炭價格大幅下跌。