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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季度業(yè)績報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161億元，同比下降12.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.4億元，同比下降34.7%。單季來看，2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.1億元，同比下降9.9%，環(huán)比增長12.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.1億元，同比下降21.0%。
　　2022年煤炭業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。2022年公司煤炭業(yè)務(wù)收入156.80億元，同比下降11.43%，毛利80.3億元，同比-18.9%，毛利率51.2%。2023年，公司計(jì)劃原煤產(chǎn)量3450萬噸，商品煤銷量2986萬噸，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)收入152.8億元。
　　產(chǎn)銷方面，2022年公司原煤產(chǎn)量3280萬噸，同比減少6.2%，商品煤銷量2731萬噸，同比減少10.1%。
　　價(jià)利方面，2022年公司噸煤售價(jià)599元/噸，同比增長4.4%，噸煤成本276元/噸，同比下降1.6%，噸煤毛利323元/噸，同比增長10.1%。
　　2023年一季度煤炭產(chǎn)銷穩(wěn)定。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)收入36.5億元，同比下降8.9%。
　　產(chǎn)銷方面，2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量853萬噸，同比下降1.2%，環(huán)比下降2.8%，商品煤銷量700萬噸，同比持平，環(huán)比增長7.1%。
　　價(jià)利方面，2023年Q1噸煤售價(jià)522元/噸，同比下降9.0%。
　　忻州窯礦關(guān)停，負(fù)擔(dān)進(jìn)一步減輕。由于礦井資源枯竭，公司擬對忻州窯礦（產(chǎn)能60萬噸/年）實(shí)施關(guān)閉退出，2020-2022年，忻州窯礦分別虧損4.7億元、虧損3.3億元、虧損2.7億元，對公司的業(yè)績造成一定影響，本次忻州窯礦關(guān)停整體上將有助于提高公司經(jīng)營運(yùn)行效率，提升公司盈利能力。
　　資產(chǎn)注入未來可期。2022年4月，公司公告擬與晉能控股集團(tuán)、煤業(yè)集團(tuán)重新簽署《關(guān)于避免同業(yè)競爭的承諾函》，提及“煤業(yè)集團(tuán)&晉能控股集團(tuán)直接和間接持有的除晉控煤業(yè)及其控制公司外的保留煤炭資產(chǎn)的煤炭銷售活動(dòng)，均委托晉控煤業(yè)進(jìn)行”；“對保留煤炭資產(chǎn)，煤業(yè)集團(tuán)/晉能控股集團(tuán)將采取積極有效措施，促使該等資產(chǎn)盡快滿足或達(dá)到注入上市公司條件，并在滿足注入上市公司條件之日起兩年內(nèi)，采用適時(shí)注入、轉(zhuǎn)讓控制權(quán)或出售等方式全部置入晉控煤業(yè)”。2020年11月，晉控煤業(yè)集團(tuán)將同忻煤礦（32%股權(quán)）優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)成功注入上市公司。我們預(yù)計(jì)隨著集團(tuán)有計(jì)劃地將煤炭資產(chǎn)逐步裝入，公司未來成長可期。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為40億元、44億元、47億元，對應(yīng)PE為4.6、4.3、4.0，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌，資產(chǎn)注入不及預(yù)期。