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事件：8月28日公司發(fā)布2024年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.76億元，同比增加16.01%；歸母凈利潤(rùn)19.52億元，同比增加74.20%；扣非歸母凈利17.83億元，同比增加77.07%。其中公司能源板塊實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11.61億元，同比增長(zhǎng)616.67%。2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.95億元，同比增加7.31%，環(huán)比減少4.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.73億元，同比增加35.92%，環(huán)比增加50.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利9.88億元，同比增加32.09%，環(huán)比增加24.28%。
　　裝機(jī)容量持續(xù)擴(kuò)張，電量供需平衡發(fā)展。需求端：江蘇省電力需求旺盛，2024年上半年全省用電量為3923億KWH，同比增幅9%，比全社會(huì)水平（8.1%）高0.9pct。發(fā)電端：24H1公司完成發(fā)電量345.06億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.47%，其中，煤電320.07億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.98%，燃?xì)?4.億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.83%。截至2024H1，公司控參股總裝機(jī)總?cè)萘繛?145.4萬(wàn)千瓦，其中已投產(chǎn)1545.4萬(wàn)千瓦，在建600萬(wàn)千瓦煤電機(jī)組。公司控參股的600萬(wàn)千瓦二次再熱超超臨界機(jī)組將在“十四五”期間投產(chǎn)，其中公司控股的濱海港2*100萬(wàn)千瓦機(jī)組預(yù)計(jì)2024年底首臺(tái)投產(chǎn)，第二臺(tái)機(jī)組2025年4月投產(chǎn)；控股的沙洲2*100萬(wàn)千瓦機(jī)組預(yù)計(jì)2025年中投產(chǎn)；一控一參的靖江2*100萬(wàn)千瓦煤電一體化機(jī)組或?qū)⒂?025年底投產(chǎn)。
　　成本端壓力減輕，電價(jià)整體略有下降。成本端：市場(chǎng)煤價(jià)自6月以來(lái)持續(xù)呈下跌趨勢(shì)，煤電發(fā)電成本降低。截至8月28日，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格：秦皇島（5500K）715元/噸。結(jié)合今年來(lái)水偏多，水電回暖擠壓煤電需求，市場(chǎng)煤價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)走低。電價(jià)端：24H1電價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，綜合平均上網(wǎng)電價(jià)為0.4597元/kwh，同比下跌1.37%；江蘇省內(nèi)煤電平均上網(wǎng)電價(jià)0.4681元/kwh，同比上漲0.88%；山西省內(nèi)煤電平均上網(wǎng)電價(jià)0.3913元/kwh，同比下跌6.37%。
　　增持江蘇銀行，投資收益增厚。24H1公司多次增持江蘇銀行，包括江蘇信托增持江蘇銀行股份74,007,826股，江蘇投管增持125,796,845股，合計(jì)占該行總股本比例1.09%。該次增持后，江蘇信托與江蘇投管合計(jì)占該行總股本比例9.98%，為江蘇銀行合并第一大股東。6月17日，江蘇銀行決議通過(guò)江蘇投管及關(guān)聯(lián)方合計(jì)持有江蘇銀行擬超10%股份議案。江蘇銀行24H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利187.31億元，帶來(lái)公司投資收益12.67億元，占公司利潤(rùn)總額41.19%。
　　投資建議：成本端下行疊加火電發(fā)電量提升，公司火電盈利強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)公司24/25/26年歸母凈利潤(rùn)分別為28.91/34.10/39.10億元，EPS分別為0.77/0.90/1.03元，對(duì)應(yīng)2024年08月28日收盤(pán)價(jià)PE分別9/7/7倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：燃料成本上行；電價(jià)波動(dòng)影響；電量消納風(fēng)險(xiǎn)