>> 東吳證券-中國海油(600938)2024年半年報點評：油氣產(chǎn)量增長，成本管控優(yōu)異-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2024年半年度報告：實現(xiàn)營業(yè)收入2268億元（同比+18%，環(huán)比+1%），歸母凈利潤797億元（同比+25%，環(huán)比+33%），扣非歸母凈利潤792億元（同比+27%，環(huán)比+26%）。其中，24Q2實現(xiàn)營業(yè)收入1153億元（同比+22%，環(huán)比+3%），歸母凈利潤400億元（同比+26%，環(huán)比+1%），扣非歸母凈利潤397億元（同比+29%，環(huán)比+1%）。公司加大油氣勘探開發(fā)力度，油氣凈產(chǎn)量穩(wěn)步增長，成本競爭優(yōu)勢鞏固，24Q2單季度歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高。
原油實現(xiàn)銷售價格增加超預期：24H1國際布倫特油價同比增加：23H1布油均價79.9美元/桶，24H1布油均價83.4美元/桶。而公司原油實現(xiàn)銷售價格從23H1的73.6美元/桶提升到24H1的80.3美元/桶，同比+9%，與布油折價從6美元/桶縮窄到3美元/桶。
項目順利投產(chǎn)，產(chǎn)量增加超預期：24H1，公司實際凈產(chǎn)量363百萬桶油當量（同比+9.3%），24H1產(chǎn)量超預期。其中石油凈產(chǎn)量283百萬桶（同比+8.8%），天然氣130億立方米（同比+10.8%）。公司年初制定的2024年油氣當量產(chǎn)量目標為700-720百萬桶油當量，產(chǎn)量的同比增速為3%至6%。項目進度方面，渤中19-6氣田13-2區(qū)塊5井區(qū)開發(fā)項目、綏中36-1／旅大5-2油田二次調整開發(fā)項目和烏石23-5油田群開發(fā)項目等順利投產(chǎn)。此外，“深海一號”二期和巴西Mero3項目等順利推進。
資本支出同比增加：24H1，公司資本開支共計631億元，同比+66億元（+12%），其中勘探/開發(fā)/生產(chǎn)資本化/其他分別92/402/125/12億元，同比6/+47/+18/+6億元。公司年初制定的2024年資本開支為1250-1350億元，資本開支的同比增速為-4%至+4%。
桶油成本控制優(yōu)異：24H1，公司桶油主要成本27.75美元/桶，同比-0.42美元/桶（-1.5%）。其中，作業(yè)費用6.81美元/桶，同比-0.35美元/桶（-4.9%）；折舊、折耗及攤銷13.94美元/桶，同比-0.20美元/桶（-4.1%）；棄置費0.86美元/桶，同比-0.10美元/桶（-10.4%）；銷售及管理費用2.04美元/桶，同比-0.15美元/桶（-6.8%）；除所得稅以外的其他稅金4.1美元/桶，同比+0.38美元/桶（+10.2%）。
公司注重股東回報：公司24H1分紅0.74港元/股，對應上半年分紅比例約40%。根據(jù)我們最新預測，預計公司2024年凈利潤1500億元，按照2024年全年分紅比例43%，合計派息645億元，按2024年8月28日收盤價，中海油A股股息率為4.6%；中海油H股稅前股息率為7.0%，按10%扣稅，稅后股息率為6.3%，按28%扣稅，稅后股息率為5.0%。
盈利預測與投資評級：根據(jù)公司增儲上產(chǎn)&新項目推進情況，我們維持2024-2026年歸母凈利潤分別1500、1635、1729億元，按2024年8月28日收盤價對應A股PE分別9.4、8.6、8.1倍，對應H股PE分別6.2、5.66、5.35倍。公司盈利能力顯著，成本管控優(yōu)異，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；油價波動；公司增儲上產(chǎn)速度不及預期
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