>> 光大證券-TCL中環(huán)(002129)2024年中報點評：行業(yè)非理性價格競爭致盈利承壓，審慎但堅定推動全球化戰(zhàn)略-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，2024H1實現(xiàn)營業(yè)收入162.13億元，同比減少53.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤-30.64億元，同比減少167.53%；2024Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.81億元，同比減少63.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤-21.84億元，同比減少195.64%。
硅片出貨量維持行業(yè)第一，行業(yè)進入非理性價格競爭狀態(tài)致盈利承壓。2024H1公司光伏單晶產(chǎn)能提升至190GW，高效疊瓦組件產(chǎn)能達到22GW，光伏材料產(chǎn)品出貨約62GW（硅片綜合市占率23.5%維持行業(yè)第一），同比增長18.3%；但在行業(yè)產(chǎn)能過剩并進入非理性價格競爭狀態(tài)的影響下公司產(chǎn)品價格及盈利承壓，硅片板塊實現(xiàn)營業(yè)收入104.32億元，同比減少61.31%，毛利率同比減少34.13個pct至-9.25%，組件板塊實現(xiàn)營業(yè)收入27.62億元，同比減少46.95%，毛利率同比減少11.30個pct至0.94%。
持續(xù)推動技術(shù)創(chuàng)新與工藝進步，維持全成本行業(yè)領(lǐng)先。行業(yè)非理性競爭背景下公司聚焦技術(shù)創(chuàng)新與工藝進步，2024H1公司N型產(chǎn)品實現(xiàn)單臺月產(chǎn)領(lǐng)先行業(yè)次優(yōu)約12.3%、公斤出片數(shù)領(lǐng)先行業(yè)次優(yōu)約1.15片、在單位折舊偏高背景下（受不同投資方式影響）公司全成本領(lǐng)先行業(yè)次優(yōu)約0.033元/W。此外公司堅持推動工業(yè)4.0制造方式升級，截止2024H1光伏材料板塊實現(xiàn)1600余種定制化產(chǎn)品的柔性制造能力。
審慎但堅定推動全球化戰(zhàn)略，重點聚焦中東及北美市場。（1）公司已與沙特阿拉伯公共投資基金（PTF）全資子公司RELC、Vision Industries達成合作，共同推進建立目前海外最大規(guī)模的晶體晶片工廠（項目年產(chǎn)能20GW，總投資約20.8億美元），攜手打造中東首條具有全球領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，支撐公司全球范圍內(nèi)的在地化制造。
?。?）Maxeon公司雖階段性面臨轉(zhuǎn)型較慢、盈利承壓等經(jīng)營困境，但其擁有的專利（IBC電池-組件專利、TOPCon電池工藝系列專利等）、高端品牌與渠道等關(guān)鍵資產(chǎn)仍在全球范圍內(nèi)具有差異化競爭力。報告期內(nèi)公司擬通過可轉(zhuǎn)債、定增等一攬子重組交易實現(xiàn)控制Maxeon，通過全球范圍內(nèi)生產(chǎn)與渠道的相互促進和協(xié)同賦能，提升公司全球化布局（尤其是北美地區(qū)）的競爭優(yōu)勢。
維持“買入”評級：產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下跌致公司盈利面臨較大壓力，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年公司實現(xiàn)歸母凈利潤-42.49/12.83/16.51億元（下調(diào)346%/下調(diào)56%/下調(diào)61%）。雖然受行業(yè)供給過剩等因素影響公司盈利階段性承壓，但展望未來公司光伏硅片供應(yīng)鏈保供和非硅成本優(yōu)勢有望進一步擴大，同時全球化布局和下游差異化延伸有望打開新的成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：210硅片出貨及盈利不及預(yù)期；半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能投放及銷售不及預(yù)期
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