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事件：公司發(fā)布2024半年度報(bào)告。公司2024H1營(yíng)收11.0億元，同比增長(zhǎng)48.9%，歸母凈利0.53億元，同比增長(zhǎng)317%；單Q2營(yíng)收4.6億元，同比增長(zhǎng)49.1%，歸母凈利0.07億元，同比增長(zhǎng)305%。
　　需求回暖疊加核心客戶突破，割草機(jī)收入高增。分業(yè)務(wù)來(lái)看，1）割草機(jī)收入10.5億元，同比增長(zhǎng)55.3%；2）打草機(jī)/割灌機(jī)、其它動(dòng)力機(jī)械、配件分別同比-44.4%/-19.6%/-20.1%。公司割草機(jī)收入持續(xù)高增，預(yù)計(jì)主要系商超去庫(kù)順利、終端銷售增加，以及公司北美大客戶訂單快速上量驅(qū)動(dòng)。
　　分地區(qū)來(lái)看，1）子公司大葉北美收入7.6億元，同比增長(zhǎng)75.2%，占收入比例達(dá)58.8%，同比提升10.4pct；2）其它地區(qū)收入3.4億元，同比增長(zhǎng)11.4%。
　　產(chǎn)品推廣戰(zhàn)略下盈利能力短期承壓。公司2024H1毛利率18.5%，同比提升0.3pct；單Q2毛利率18.7%，同比增長(zhǎng)5.8pct。其中，割草機(jī)毛利率18.1%，同比-0.2pct，小幅下降，預(yù)計(jì)系產(chǎn)品推廣戰(zhàn)略及海運(yùn)費(fèi)漲價(jià)影響；打草機(jī)/割灌機(jī)、其它動(dòng)力機(jī)械、配件毛利率分別同比提升4.1/8.0/13.4pct，預(yù)計(jì)主要受益原材料及匯率同比改善。
　　凈利率方面，2024H1凈利率4.8%，同比提升3.1oct；單Q2凈利率1.6%，同比提升2.8pct，較Q1環(huán)比-5.5pct，主系費(fèi)用率提升所致，其中銷售、管理、研發(fā)分別環(huán)比提升5.0/2.2/1.0pct，主系薪酬及廣告宣傳支出增加所致。
　　存貨顯著優(yōu)化，現(xiàn)金流充沛支持業(yè)務(wù)拓展。公司上半年存貨4.3億元，同比-31.4%，較2023年末環(huán)比-43.4%，終端動(dòng)銷回暖帶動(dòng)存貨大幅下降；受益于收入增長(zhǎng)，公司上半年貨幣資金11.7億元，較2023年末環(huán)比+62.2%，為下半年產(chǎn)品推廣及產(chǎn)能擴(kuò)張儲(chǔ)備充分。
　　投資建議：OPE行業(yè)需求回暖，公司Murray品牌性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，渠道份額有望持續(xù)提升；規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升，同時(shí)建議關(guān)注下半年新品類拓展開(kāi)辟第二成長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入17.4/25.6/33.7億元；歸母凈利0.9/1.6/2.5億元，當(dāng)前PE 26/15/9 X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品類拓展不及預(yù)期；海運(yùn)價(jià)格持續(xù)提升風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；平臺(tái)規(guī)則大幅變動(dòng)。