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 PCB需求恢復(fù)帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)盈利能力承壓。2024年H1公司總營(yíng)收為29億元（同比+12%），歸母凈利潤(rùn)0.2億元（同比+8%），扣非后凈利潤(rùn)0.3億元（同比+353%）。分業(yè)務(wù)來(lái)看，PCB業(yè)務(wù)收入21,7億元（同比+7.48%），半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入6億元（同比+27.79%）。受益于PCB行業(yè)需求的逐漸恢復(fù)，公司營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。但由于PCB行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，傳統(tǒng)PCB盈利能力略有下滑。同時(shí)FCBGA封裝基板業(yè)務(wù)的費(fèi)用投入，以及子公司宜興硅谷和廣州興科所面臨的虧損，使得上半年公司毛利率為16.6%，同比下降8.6%，盈利能力短期承壓。
　　半導(dǎo)體業(yè)務(wù)平穩(wěn)推進(jìn)，存儲(chǔ)市場(chǎng)拉動(dòng)BT載板收入快速增長(zhǎng)。受益于存儲(chǔ)芯片行業(yè)復(fù)蘇和主要存儲(chǔ)客戶的份額提升，公司BT載板業(yè)務(wù)進(jìn)一步提升射頻類(lèi)產(chǎn)品比重，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。上半年公司IC基板收入5.3億元，同比增長(zhǎng)83.5%，主要是BT載板貢獻(xiàn)。ABF載板仍處于市場(chǎng)拓展階段，已通過(guò)多家客戶驗(yàn)廠，并陸續(xù)進(jìn)入樣品認(rèn)證階段，低層板良率突破92%、高層板良率穩(wěn)定在85%以上。隨著公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入并穩(wěn)步推動(dòng)先進(jìn)封裝基板項(xiàng)目的量產(chǎn)落地，預(yù)期公司將持續(xù)引領(lǐng)先進(jìn)封裝國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　聚焦IC封裝基板技術(shù)提升，發(fā)展?jié)摿薮?。封裝基板作為集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，受半導(dǎo)體行業(yè)的帶動(dòng)，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的景氣度。當(dāng)前IC封裝基板已成為推動(dòng)AI芯片發(fā)展的關(guān)鍵，其產(chǎn)能直接影響高性能芯片的供應(yīng)量。隨著AI技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步，對(duì)高性能封裝基板的需求預(yù)計(jì)將保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。自2012年進(jìn)軍CSP封裝基板領(lǐng)域以來(lái)，公司已在薄板加工和精細(xì)線路制作方面取得了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的成就。2022年，公司進(jìn)一步拓展到ABF載板領(lǐng)域，完善先進(jìn)封裝載板產(chǎn)業(yè)布局。預(yù)期公司的IC封裝基板業(yè)務(wù)將持續(xù)受益于半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展，貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司在ABF載板領(lǐng)域的布局領(lǐng)先，戰(zhàn)略綁定下游客戶，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力充足，我們維持2024-2026年歸母凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)分別為2 /4/ 7億元，雖然前期ABF載板項(xiàng)目費(fèi)用投入和珠海興科產(chǎn)能爬坡對(duì)利潤(rùn)造成擾動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看成長(zhǎng)性充足，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。