>> 國盛證券-學(xué)大教育(000526)業(yè)績延續(xù)亮眼增長，全年高成長確定性較強-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧晟,劉書含 |
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事件：公司發(fā)布2024半年報。2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.20億元（YoY+29.43%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元（YoY+81.82%），剔除股權(quán)支付影響后實現(xiàn)歸母凈利潤1.78億元（YoY+100.38%），其中2024Q2實現(xiàn)營業(yè)收入9.15億元（YoY+24.81%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.11億元（YoY+32.95%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.06億元（YoY+21.94%），利潤創(chuàng)同期歷史新高。
教育業(yè)務(wù)支撐業(yè)績持續(xù)亮眼增長。營收端分業(yè)務(wù)看，2024H1個性化教育收入（傳統(tǒng)校區(qū)）13.19億元（YoY+29.34%），全日制教育收入（培訓(xùn)基地、雙語學(xué)校） 2.26億元（YoY+23.68%），職業(yè)教育收入2083萬元（YoY+48.97%），文化閱讀收入1256萬元（YoY+373.14%），其他收入3862萬元（YoY+46.54%），各項業(yè)務(wù)均實現(xiàn)較高增長，其中公司核心高中個性化教育業(yè)務(wù)收入通常釋放于高考前期因此H1為高中業(yè)務(wù)旺季，而全日制業(yè)務(wù)藝考、中高考復(fù)讀培訓(xùn)及雙語學(xué)校則有望支撐淡季運營，全年高中主業(yè)與全日制業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)協(xié)同互補，我們看好全年營收持續(xù)增長。收款端看，截至2024H1收款（銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金）14.82億元，同比+29.67%，合同負(fù)債5.76億元，同比+19.75%，奠定后續(xù)業(yè)績增長基礎(chǔ)。
盈利能力持續(xù)改善，報告期內(nèi)還款提速。公司2024H1毛利率達(dá)36.04%（YoY+0.96PCTs），預(yù)計主要受益于全日制基地等班組課收入占比提升，歸母凈利率達(dá)9.97%（YoY+2.87PCTs），公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，盈利能力持續(xù)增長；銷售/管理/研發(fā)費用率分別達(dá)5.71%/14.83%/1.04%（YoY+0.01PCTs/+1.09PCTs/+0.11PCTs），預(yù)計主要由于教培業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及股權(quán)激勵成本導(dǎo)致費用端有所增加，整體費用率水平保持穩(wěn)定。此外，2024年公司加速還款進(jìn)度，報告期內(nèi)已償還借款本金人民幣2.15億元，并另于2024年8月償還借款本金人民幣2億元，截至2024年8月28日公司對紫光卓遠(yuǎn)的剩余借款本金金額約為人民幣1.99億元，驗證公司現(xiàn)金流較為充沛，有望減輕財務(wù)費用負(fù)擔(dān)加速業(yè)績釋放。
供給改善+需求韌性賦予個性化教育業(yè)務(wù)成長確定性。2024年2月教育部發(fā)布《校外培訓(xùn)管理條例（征求意見稿）》進(jìn)一步明確校外培訓(xùn)為學(xué)校教育的有益補充，重點強調(diào)良性監(jiān)管態(tài)度，2024年8月國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費高質(zhì)量發(fā)展的意見》，其中將“教育和培訓(xùn)消費”亦列為促消費板塊，同時“雙減”后中小機構(gòu)與非合規(guī)機構(gòu)大量出清，行業(yè)競爭格局優(yōu)化，疊加教培剛需屬性，利好合規(guī)經(jīng)營的龍頭高質(zhì)量發(fā)展。公司教培業(yè)務(wù)以一對一個性化輔導(dǎo)為核心，截至目前共有240余家個性化學(xué)習(xí)中心、3所全日制學(xué)校與30余所全日制基地，預(yù)計內(nèi)生人效持續(xù)提升，我們看好未來公司憑借其品牌力、網(wǎng)點規(guī)模、教研師資等優(yōu)勢實現(xiàn)業(yè)績進(jìn)一步增長。
職教業(yè)務(wù)24H1收入超2000萬，目前已收購7所職業(yè)學(xué)校?！吨腥A人民共和國職業(yè)教育法》頒布以來，教育部多次強調(diào)職普通融、職教建設(shè)等主題，提出強化職教升學(xué)路徑，政策端持續(xù)加碼。公司職教業(yè)務(wù)以中職業(yè)務(wù)為主，轉(zhuǎn)型路線布局思路清晰，“升學(xué)”+“就業(yè)”雙頭并進(jìn)，依托個性化定制課程打造差異化優(yōu)勢。目前公司已初步建立較為完善的中職院校網(wǎng)絡(luò)，目前已收購7所職業(yè)學(xué)校，報告期內(nèi)與岳陽現(xiàn)代服務(wù)職業(yè)學(xué)院戰(zhàn)略合作，陵磯新港校區(qū)預(yù)計今年9月投入使用，首年計劃面向全國招生4500人，2025年秋季開學(xué)可達(dá)萬人規(guī)模，2024H1職教業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2083萬元（YoY+48.97%），未來有望依托公司運營提效提質(zhì)實現(xiàn)快速擴(kuò)張，有望成為收入與利潤增量又一增長點。
投資建議：考慮2024半年報符合業(yè)績預(yù)告中值，我們小幅調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤2.6/3.3/4.1億元，同增68.9%/27.8%/23.1%，現(xiàn)價對應(yīng)PE 27/21/17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策波動風(fēng)險，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險，招生不及預(yù)期風(fēng)險等。
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