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事項：
　　公司發(fā)布2024年中報，上半年營收111億元/+14%，歸母凈利10.7億元/+20%。
　　評論：
　　營收表現(xiàn)整體符合預期，傳統(tǒng)外飾略超預期、電池盒業(yè)務略低于預期。公司上半年營收合計111億元、同比+14%、環(huán)比+2.9%，符合預期。傳統(tǒng)外飾合計78億元、同比+10%、環(huán)比-7%，金屬及飾條、塑件和鋁件營收分別為25、28、24億元，同比分別+1.2%、+14%、+14%，受益于北美及亞太塑件和國內(nèi)自主新能源客戶鋁件拓展放量，表現(xiàn)好于此前預期。電池盒及結(jié)構(gòu)件24億元、同比+33%、環(huán)比+24%，略低于預期，估計主要仍受到歐洲電動車銷量低于預期的影響。
　　盈利表現(xiàn)符合預期，毛利率相對穩(wěn)定，運費上漲帶來費用拖累。公司1H24毛利率為28.5%、同比+2.2PP、環(huán)比不變，其中傳統(tǒng)外飾28.2%、同比+0.6PP、環(huán)比-1.3PP，電池盒20.6%、同比+2.7PP、環(huán)比+1.3PP。銷售費率4.8%、環(huán)比+0.8PP，增加主要受全球航運市場價格走高，運費上漲影響；管理費率6.7%、環(huán)比-1.0PP，研發(fā)費率6.4%、環(huán)比-1.0PP，同時受到規(guī)模效益、控費狀況良好的拉動。最終公司1H24歸母為10.7億元，同比+20%、環(huán)比+5.1%。歸母凈利率9.6%，同比+0.5PP、環(huán)比+0.2PP，同環(huán)比都有所改善。
　　未來成長依然依托電池盒以及其它新產(chǎn)品放量，成長趨勢展望穩(wěn)定。公司過去五年處于新老產(chǎn)品成長交替蟄伏期，2022下半年開始進入以電池盒為主的新產(chǎn)品放量拉動期，雖然近一年放量受到歐洲電動車低于預期的影響，但依然為公司提供了可觀增速。當前，公司營收端，一方面有電池盒業(yè)務持續(xù)放量的營收拉動，同時結(jié)構(gòu)件業(yè)務也在不斷拓寬品類，傳統(tǒng)外飾也在不斷獲取自主客戶來增強對合資客戶的對沖；盈利端，主要受益于新業(yè)務上量對毛利率、費用率的改善，以及高強度投資周期結(jié)束對規(guī)模效益的改善。在電動智能新趨勢下，作為全球領(lǐng)先的傳統(tǒng)外飾龍頭供應商，依托優(yōu)秀的單品研發(fā)制造、多業(yè)務經(jīng)營、全球經(jīng)營的能力，繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　投資建議：考慮歐洲電動車放量進程低于預期，以及運費上漲等成本因素，結(jié)合今年國內(nèi)外車市展望，我們將公司2024-2025年歸母凈利預期由24.6億、32.7億元調(diào)整為22.0億、25.8億元，引入2026年預期31.0億元，增速分別16%、+17%、+20%，對應PE 5.9倍、5.0倍、4.2倍。綜合考慮可比公司估值、敏實歷史估值區(qū)間、港股市場特征，給予公司2024年目標PE 8倍，對應目標價16.6港元，維持“強推”評級。
　　風險提示：新產(chǎn)品訂單量產(chǎn)不及預期、歐洲新能源銷量不及預期、國內(nèi)合資下滑速度過快、一體化壓鑄電池盒技術(shù)進展加快、匯率/運費/原材料價格波動等。