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事件。2024年8月29日公司發(fā)布2024年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入167.94億元，同比+10.20%；歸母凈利潤(rùn)為2.71億元，同比+29.69%；扣非后凈利潤(rùn)為0.49億元，同比+38.71%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.80億元，同比+9.17%。公司發(fā)布并實(shí)施完成2023年度利潤(rùn)分配方案，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），現(xiàn)金分紅總金額為1.77億元。
　　深耕動(dòng)儲(chǔ)，持續(xù)突破舒適圈。公司動(dòng)力和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，具備較高市場(chǎng)影響力。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)顯示，2024H1全球電動(dòng)汽車(chē)動(dòng)力電池用量達(dá)到364.6GWh，其中公司電池裝車(chē)量為9GWh，同比+38.2%，位居全球第八。根據(jù)InfoLink Consulting數(shù)據(jù)顯示，2024H1全球儲(chǔ)能電芯出貨量排名中，公司位居第七位。動(dòng)力客戶(hù)方面，公司與奇瑞汽車(chē)、上汽通用五菱、江淮汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、吉利汽車(chē)、大眾汽車(chē)等保持良好的長(zhǎng)期合作關(guān)系，并新增多家歐洲車(chē)企量產(chǎn)定點(diǎn)，此外在商用車(chē)重卡市場(chǎng)也取得新突破。2024H1公司動(dòng)力產(chǎn)品毛利率達(dá)13.57%，同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，一方面得益于出色的產(chǎn)品性能和優(yōu)質(zhì)客戶(hù)群，另一方面則是公司前瞻性布局上游原材料，從而實(shí)現(xiàn)降本增效。
　　孵化新技術(shù)，長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)確立。公司堅(jiān)持技術(shù)立身，已在全球范圍內(nèi)建成了上海、合肥、日本筑波、新加坡、美國(guó)硅谷、美國(guó)克利夫蘭八大研發(fā)中心。2024H1大眾UC三元和鐵鋰標(biāo)準(zhǔn)電芯、L600等8款第三代電池新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)交付，此外新發(fā)布了5C超快充G刻電池、高鎳三元圓柱星晨電池，以及首個(gè)基于全固態(tài)電池技術(shù)的金石電池的開(kāi)發(fā)進(jìn)展。電池屬于技術(shù)及資金密集型行業(yè)，持續(xù)的研發(fā)投入有望提升公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
　　國(guó)際化進(jìn)入兌現(xiàn)期。公司全面推進(jìn)海外生產(chǎn)基地建設(shè)和研發(fā)布局，加速本土化生產(chǎn)和研發(fā)進(jìn)程，目前德國(guó)、印尼、泰國(guó)、美國(guó)硅谷四個(gè)Pack工廠(chǎng)產(chǎn)品已順利下線(xiàn)?；亟ㄔO(shè)上，美國(guó)芝加哥、密歇根、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等生產(chǎn)基地布局正在推進(jìn)中，覆蓋材料、電芯、Pack的海外十大基地布局初步形成。2024H1公司海外營(yíng)收55.27億元，在總營(yíng)收占比達(dá)32.91%；海外毛利率達(dá)21.12%，相較于國(guó)內(nèi)高出約5pcts。公司始終高度重視全球化布局，目前海外布局逐步進(jìn)入收獲期。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收361.5、471.4和578.0億元，同比變化+14.4%、+30.4%和+22.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.9、18.7、26.0億元，同比變化+37.5%、+44.7%和+39.3%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年市盈率分別為25、17、12倍，考慮公司出海疊加技術(shù)迭代，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期等。