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事件：2024年8月27日，公司發(fā)布2024年半年報(bào)。24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.87億元，同比+118.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.33億元，同比+14.89%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.50億元，同比+154.22%。24H1非經(jīng)常性損益為-1.17億元，其中持有（或處置）交易性金融資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益約-1.40億元，主要系公司白銀期貨合約、白銀租賃業(yè)務(wù)以及外匯衍生產(chǎn)品受銀點(diǎn)和匯率波動(dòng)影響產(chǎn)生投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益，以及公司投資中芯集成期末計(jì)提公允價(jià)值變動(dòng)損益。
　　24Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.42億元，同比+104.58%，環(huán)比+8.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比-50.89%，環(huán)比-67.46%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.56億元，同比+169.08%，環(huán)比-19.91%。
　　 TOPCon銀漿出貨高增，率先享受LECO漿料量產(chǎn)紅利。根據(jù)Infolink，2023年N型電池片市占率約27%，24年全年滲透率有望進(jìn)一步提升至近79%。受益于N型電池迭代加速，公司憑借在TOPCon技術(shù)和產(chǎn)品性能的持續(xù)領(lǐng)先性，實(shí)現(xiàn)銀漿出貨快速增長(zhǎng)；同時(shí)，24Q2，LECO技術(shù)已成為TOPCon電池量產(chǎn)的標(biāo)配技術(shù)，公司作為第一批推出產(chǎn)品解決方案和推動(dòng)行業(yè)量產(chǎn)的供應(yīng)商，率先享受LECO漿料量產(chǎn)紅利。2024H1，公司光伏導(dǎo)電銀漿實(shí)現(xiàn)銷售1132.05噸，同比增長(zhǎng)76.09%；其中應(yīng)用于N型TOPCon電池全套導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售988.03噸，占公司光伏導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品總銷售量比例快速提升至87.28%，處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。展望24H2，公司銀漿有望保持良好出貨量。
　　持續(xù)深化半導(dǎo)體漿料布局。在半導(dǎo)體電子領(lǐng)域，公司不同導(dǎo)熱系數(shù)的LED/IC芯片封裝粘接銀漿產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)，產(chǎn)品推廣銷售已經(jīng)逐步從小型客戶群體向中大型客戶群體過(guò)渡，并不斷升級(jí)客戶結(jié)構(gòu)；針對(duì)功率半導(dǎo)體封裝應(yīng)用，芯片粘接用燒結(jié)銀、AMB陶瓷覆銅板釬焊漿料已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)推廣階段，不斷增強(qiáng)公司在半導(dǎo)體電子行業(yè)的品牌影響力。公司在山東東營(yíng)啟動(dòng)投資建設(shè)高性能電子專用材料項(xiàng)目，包括年產(chǎn)5000噸硝酸銀項(xiàng)目、年產(chǎn)2000噸金屬粉項(xiàng)目、年產(chǎn)200噸電子級(jí)漿料項(xiàng)目，持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)布局深度。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為157.10、192.54、227.85億元，對(duì)應(yīng)增速分別為63.6%、22.6%、18.3%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.63、6.76、7.99億元，對(duì)應(yīng)增速分別為46.0%、20.2%、18.1%，以8月29日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)PE為9X/7X/6X，公司是國(guó)內(nèi)光伏銀漿領(lǐng)先企業(yè)，有望受益于N型迭代，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。