>> 光大證券-桐昆股份(601233)2024年半年報點評：24H1業(yè)績同比大幅增長，靜待長絲旺季來臨-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
671KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年度報告，2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入482億元，同比+31%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.65億元，同比+911%；其中Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入271億元，同比+29%，環(huán)比+28%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.85億元，同比-19%，環(huán)比-16%。
點評：
Q2業(yè)績承壓下滑，靜待行業(yè)景氣復(fù)蘇：2024年Q2，國內(nèi)PTA價差為404元/噸，同比-84元/噸，環(huán)比-12元/噸；滌絲POY價差為1032元/噸，同比-2元/噸，環(huán)比-39元/噸；滌綸短纖價差為712元/噸，同比-11元/噸，環(huán)比+117元/噸。2024年Q2，受行業(yè)需求復(fù)蘇相對疲軟影響，化纖產(chǎn)業(yè)鏈盈利承壓，PTA、滌綸長絲、滌綸短纖價差均有所收窄，致公司24Q2業(yè)績承壓下滑。展望24年下半年，隨著滌綸長絲需求旺季來臨，疊加龍頭企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)，滌綸長絲行業(yè)供需格局有望改善，公司盈利能力有望顯著增強。
推出股權(quán)激勵計劃，彰顯公司未來發(fā)展信心：公司2023年限制性股票激勵計劃發(fā)布，以2020-2022年扣除浙石化投資收益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤均值為基數(shù)計算依據(jù)，該計劃業(yè)績考核要求為：1）2023年凈利潤增長率不低于40.5%；2）2023-2024年凈利潤累計值的增長率不低于200.5%；3）2023-2025年凈利潤累計值的增長率不低于450.5%?？己艘蟪浞煮w現(xiàn)公司對長期發(fā)展的信心。激勵計劃將進一步建立、健全公司長效激勵與約束機制，充分調(diào)動董事、高級管理人員、核心管理人員及核心骨干的積極性，為公司吸引與儲備優(yōu)秀人才，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結(jié)合。
印尼煉化項目啟動，聚酯龍頭正式進軍煉化行業(yè)：公司正式啟動泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加煉化一體化項目。項目建設(shè)期4年，總投資約86.24億美元，規(guī)模為1600萬噸/年煉油，主要產(chǎn)品包括成品油430萬噸/年，對二甲苯（PX）485萬噸/年、醋酸52萬噸/年、苯170萬噸/年、硫磺45萬噸/年、丙烷70萬噸/年、正丁烷72萬噸/年、聚乙烯FDPE50萬噸/年、EVA（光伏級）37萬噸/年、聚丙烯24萬噸/年等。項目啟動意味著公司攜手新鳳鳴正式進軍煉化行業(yè)，未來成長空間可期。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到煉化景氣度下行，影響公司投資收益，因此我們下調(diào)公司2024-2025年盈利預(yù)測，新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為25.46（下調(diào)18%）/38.91（下調(diào)15%）/46.45億元，折合EPS分別為1.06/1.61/1.93元。公司持續(xù)鞏固聚酯龍頭地位，發(fā)展勢頭良好，隨著聚酯產(chǎn)能逐步落地，將進一步提升公司市場占有率，我們依然看好公司未來發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投放進度不及預(yù)期，全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，環(huán)保政策風(fēng)險。
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