>> 德邦證券-晨光生物(300138)葉黃素放量，棉籽業(yè)務(wù)虧損預(yù)計可控-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韋香怡,熊鵬 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，24H1實現(xiàn)營業(yè)收入34.91億元，同比-4.85%，歸母凈利潤1.00億元，同比-66.57%；其中24Q2實現(xiàn)營業(yè)收入17.59億元，同比-4.98%，歸母凈利潤0.61億元，同比-62.57%。
植提主業(yè)保持穩(wěn)健。2024H1植提業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入15.83億元，同比+9.28%；毛利率16.8%，同比-4.1pct。1）辣椒紅因原材料采購成本上漲噸價同比+8.86%，銷售量同比-24.57%至4454噸，主因年度預(yù)售集中在23Q4，24H1新一季原材料預(yù)期增產(chǎn)，客戶補充采購意愿降低，毛利率也有所下滑；我們預(yù)計全年銷量維持1w噸。2）辣椒精銷售量850噸，同比+121%；印度原材料價格維持高位，云南原料占比將不斷提高，發(fā)揮成本優(yōu)勢；我們預(yù)計噸價相比高點有所承壓，但毛利率基本維持穩(wěn)定。3）葉黃素23年價格偏弱、公司主動控量。24年公司調(diào)整經(jīng)營策略，飼料級葉黃素正常發(fā)貨，上半年銷量突破2億克。我們預(yù)計全年葉黃素價格持續(xù)磨底，總體量增價穩(wěn)，貢獻業(yè)績正增。4）梯隊產(chǎn)品中，花椒提取物銷量增長超25.56%；甜菊糖行情企穩(wěn)，噸價下滑但收入增長至1.3億，創(chuàng)同期新高；5）保健食品實現(xiàn)收入超7300萬元，同比小幅增長。
棉籽業(yè)務(wù)虧損幅度可控。棉籽業(yè)務(wù)24H1實現(xiàn)收入17.3億元，同比-13.61%；毛利率-0.19%，同比-4.15%；凈利潤-5495萬元，去年同期凈利潤8814.97萬元。棉籽業(yè)務(wù)波動主要受行業(yè)競爭加劇、豆油豆粕（替代產(chǎn)品）等大宗商品價格下跌等因素影響，Q1棉籽業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利同比-122%，Q2環(huán)比虧損縮窄，我們預(yù)計全年棉籽業(yè)務(wù)虧損幅度可控。
公司經(jīng)營較為健康，盈利能力有待恢復(fù)。2024H1公司綜合毛利率同比-3.49pct至8.28%，其中24Q2單季度毛利率同比-2.44pct至8.35%，主要系公司受上游原材料供給增加及下游消費不振影響，多個產(chǎn)品價格或毛利率同比下降。24H1公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比-0.06/+0.19/+0.81/+0.33pct，24Q2單季銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比-0.29/+0.65/+1.87/+0.30pct，其中財務(wù)費用率同比增加主要原因為報告期內(nèi)貸款規(guī)模同比增加，利息費用同比增加，公司存貨規(guī)模同比有所擴大，我們認為公司融資成本與存貨規(guī)模匹配，整體來看費用端仍保持較平穩(wěn)的趨勢，公司經(jīng)營較為健康。綜合影響下公司2024H1歸母凈利率同比5.28pct至2.86%，24Q2單季度歸母凈利率同比-5.36pct至3.48%，整體盈利能力有待恢復(fù)。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計全年植提業(yè)務(wù)略有下滑，棉籽業(yè)務(wù)虧損難以再大幅增加。公司植提主業(yè)布局穩(wěn)健、產(chǎn)品具備核心競爭力，看好其作為行業(yè)龍頭的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。我們根據(jù)中報業(yè)績調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年對應(yīng)PE分別為17.0x/11.0x/7.8x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料供應(yīng)量及價格波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、產(chǎn)品擴張不及預(yù)期風(fēng)險、境外經(jīng)營風(fēng)險等
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