>> 中泰證券-晨光生物(300138)Q4植提加速增長，毛利率大幅承壓-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,晏詩雨 |
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事件：公司2023年實現(xiàn)收入68.72億元，同比增長9.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.80億元，同比增長10.53%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.67億元，同比增長-1.25%。其中2023Q4實現(xiàn)收入17.02億元，同比增長13.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.81億元，同比增長-16.35%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.41億元，同比增長-42.66%。
主力產(chǎn)品穩(wěn)健發(fā)展，Q4植提收入加速。2023年公司植物提取、棉籽業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入28.90、35.48、4.33億元，同比分別增長8.9%、5.1%、62.4%。公司主導(dǎo)產(chǎn)品辣椒紅銷量突破1萬噸，再上新臺階；辣椒精產(chǎn)品依靠云南魔鬼椒原料優(yōu)勢，市場競爭力顯著提升，全年銷售1130噸，同比增長17%；葉黃素產(chǎn)品穩(wěn)扎穩(wěn)打，合理調(diào)整銷售結(jié)構(gòu)和節(jié)奏，其中食品級葉黃素銷量7000多萬克，同比增長約30%。水飛薊素銷量繼續(xù)保持高增長，連續(xù)四年實現(xiàn)翻番；番茄紅素、姜黃素銷量穩(wěn)中有升；甜菊糖產(chǎn)品通過讓利經(jīng)營強化大客戶關(guān)系。香辛料產(chǎn)品銷售收入創(chuàng)歷史新高，核心產(chǎn)品花椒油樹脂銷量同比增長超50%，銷售收入突破1.2億元。保健食品業(yè)務(wù)銷售收入突破1.5億元，同比增長約80%。2023Q4公司植物提取、棉籽業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入7.95、7.55、1.52億元，同比分別增長21.7%、-2.4%、110.2%，植提業(yè)務(wù)對比前三季度加速明顯。分地區(qū)看，2023年國內(nèi)、海外分別實現(xiàn)收入55.92、12.79億元，同比分別增長9.37%、8.18%。
Q4毛利率承壓，拖累盈利能力。2023年公司毛利率同比下降2.33個pct至11.61%，其中植提業(yè)務(wù)毛利率下降5.40個pct至19.93%，棉籽業(yè)務(wù)毛利率下降1.00個pct至3.66%。2023Q4公司毛利率同比下降5.26個pct至9.75%。2023年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同比分別-0.05、-0.81、-0.63、+0.33個pct至0.89%、2.25%、1.42%、0.69%；2023Q4公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同比分別-0.21、-1.07、+0.07、+0.70個pct至0.89%、2.29%、2.13%、1.12%。2023年公司歸母凈利率同比提升0.09個pct至6.98%，2023Q4歸母凈利率同比下降1.71個pct至4.78%。
盈利預(yù)測：公司品類擴(kuò)張+成本優(yōu)勢明顯，看好其中長期發(fā)展。根據(jù)公司年報和2024年第一季度業(yè)績預(yù)告，考慮到棉籽類等相關(guān)產(chǎn)品受豆油、豆粕等大宗商品行情波動影響價格下降，該類業(yè)務(wù)實現(xiàn)的業(yè)績同比大幅下降，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年收入分別為74.15、84.18、95.16億元（2024-2025年前值為84.32、96.99），歸母凈利潤分別為3.94、6.53、8.72億元（2024-2025年前值為6.64、8.10），EPS分別為0.74、1.23、1.64元，對應(yīng)PE為12.9倍、7.8倍、5.8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：天氣等自然因素導(dǎo)致的原材料價格波動風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險，研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險。
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