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事件：公司2023年11月1日發(fā)布公告，董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于回購(gòu)公司股份方案的議案》，擬使用自有資金回購(gòu)部分公司股份。
　　回購(gòu)彰顯經(jīng)營(yíng)信心，持續(xù)重視股東回報(bào)。公司擬使用自有資金回購(gòu)部分股份并予以注銷減少注冊(cè)資本，擬回購(gòu)金額為不低于人民幣0.5億元且不超過(guò)人民幣1億元，回購(gòu)價(jià)格為不超過(guò)人民幣16.5元/股。按照回購(gòu)金額下限/上限和回購(gòu)價(jià)格上限進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)可回購(gòu)股份數(shù)量為303.03~606.06萬(wàn)股，約占總股本的0.57%~1.14%。歷史上公司也進(jìn)行過(guò)多次回購(gòu)，在2018年10月至2020年12月期間累計(jì)斥資2.43億元回購(gòu)，累計(jì)回購(gòu)股份占總股本比例超6%，并全部予以注銷減少注冊(cè)資本。
　　短期業(yè)績(jī)?cè)鏊俨▌?dòng)主要受葉黃素周期影響，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不改。23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.01億元/-4.4% yoy，歸母凈利潤(rùn)1.00億元/+3.5% yoy，扣非歸母凈利潤(rùn)0.90億元/+2.0% yoy，業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比放緩主要由于葉黃素等產(chǎn)品周期承壓和棉籽利潤(rùn)釋放節(jié)奏影響。分拆來(lái)看，23Q3天然色素、香辛料、營(yíng)養(yǎng)及藥用類產(chǎn)品（不含贊比亞等其他）收入6.46億元/+2.4% yoy，飼料級(jí)葉黃素前三季度銷量同比下降約60%（23H1下降約70%），公司主動(dòng)控制葉黃素出貨節(jié)奏、靜待供需改善，辣椒紅、辣椒精繼續(xù)保持穩(wěn)健；23Q3棉籽類產(chǎn)品收入7.89億元/-11.2% yoy，同比下降主要由于上半年快進(jìn)快銷增速較快，三季度期初庫(kù)存同比減少且原材料尚未集中采購(gòu)。
　　安全邊際充分，把握底部布局機(jī)會(huì)。今年以來(lái)公司梯隊(duì)產(chǎn)品保持良好勢(shì)頭，花椒提取物三季度銷量、收入保持快速增長(zhǎng)，保健品前三季度收入超過(guò)1億元、同比增長(zhǎng)超70%，甜菊糖生產(chǎn)效率持續(xù)提升、在行業(yè)下行階段維持較好的盈利水平，印度、贊比亞萬(wàn)壽菊種植面積快速增長(zhǎng)，贊比亞辣椒單產(chǎn)顯著提高?？疵髂辏髁Ξa(chǎn)品中辣椒紅和辣椒精有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，葉黃素有望在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)修復(fù)，姜黃水飛薊等梯隊(duì)產(chǎn)品亦有專用生產(chǎn)線投放，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　考慮到葉黃素等產(chǎn)品恢復(fù)不及預(yù)期，我們調(diào)整23-25年EPS預(yù)測(cè)為0.94/1.15/1.39元（此前為1.01/1.26/1.57元），我們長(zhǎng)期看好公司橫向擴(kuò)品種、縱向延伸價(jià)值鏈、邁向健康食品配料龍頭的成長(zhǎng)空間，根據(jù)可比公司24年17倍PE對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.55元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料供給及價(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料基地和產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。