>> 西南證券-晨光生物(300138)2023年三季報點評：主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，費用管控良好-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
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事件：晨光生物發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收51.7億元，同比+7.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.0億元，同比+18.3%；扣非后凈利潤3.3億元，同比+8.7%。單季度來看，第三季度公司實現(xiàn)營收15.0億元，同比-4.4%；歸母凈利潤1.0億元，同比+3.5%；扣非后凈利潤0.9億元，同比+2.0%。
主力產(chǎn)品穩(wěn)健發(fā)展，梯隊產(chǎn)品亮點紛呈，潛力產(chǎn)品強勁增長。2023年前三季度公司植提業(yè)務營收21.0億，同比+4.7%。分產(chǎn)品看，1）主力產(chǎn)品：辣椒紅銷量同比+15%，價格穩(wěn)中有升，領先優(yōu)勢持續(xù)擴大；辣椒精于價格高位實現(xiàn)量增，銷量同比+18%；葉黃素價格企穩(wěn)，銷售結構持續(xù)優(yōu)化，飼料級/食品級葉黃素銷量同比約-60%/+70%，食品級占比不斷提升；2）梯隊產(chǎn)品：花椒提取物銷量/收入創(chuàng)同期歷史新高；甜菊糖生產(chǎn)效率提高，維持較好盈利水平；水飛薊素、姜黃素發(fā)展迅速，專用生產(chǎn)線積極投建中；番茄紅素持續(xù)拓寬應用范圍；3）潛力產(chǎn)品：保健食品增勢強勁，銷售收入超1億元，同比超+70%，成為新的業(yè)績增長點。2023年前三季度公司棉籽營收27.9億元，同比+7.4%。其中2023Q3營收7.9億元，同比-11%。棉籽類業(yè)務持續(xù)做好原料采購與產(chǎn)品銷售的對鎖經(jīng)營工作，有效規(guī)避行情波動風險。
盈利環(huán)比改善，費用管控良好。2023年公司毛利率12.2%，同比-1.4pp；凈利率7.1%，同比+1pp。凈利率增速高于毛利率主要系費用率下降，而植提業(yè)務穩(wěn)健增長促進產(chǎn)品結構優(yōu)化，推動毛利率環(huán)比上升。費用方面，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為0.9%/3.4%/0.6%/1.2%，同比+0/-1.6/+0.2/-0.8pp。公司通過全方位的精細化管理，期間費用率管控良好。
原料基地加強建設，新興業(yè)務快速發(fā)展。印度、贊比亞萬壽菊種植基地面積快速增長，贊比亞辣椒漲勢喜人，單產(chǎn)顯著提高。公司持續(xù)推進保健食品及中藥、原料藥業(yè)務發(fā)展，成為效益增長的新亮點。同時公司加強多個項目的科技研發(fā)，縱向布局產(chǎn)業(yè)鏈，改善育種環(huán)節(jié)，提高效率以增強原料成本優(yōu)勢，公司主力及梯隊產(chǎn)品延續(xù)良好增長態(tài)勢，盈利水平有望持續(xù)提升。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為5.0/6.2/7.4億元，對應動態(tài)PE分別為14/11/10倍。我們給予公司2024年14倍估值，對應目標價16.38元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，市場需求低迷風險；原材料價格波動風險
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