>> 西南證券-晨光生物(300138)2023年半年報點評：多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，長期發(fā)展向好-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
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事件：晨光生物發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.7億元，同比+13.7%；歸母凈利潤3.0億元，同比+24.2%。
主力產(chǎn)品優(yōu)勢擴大，梯隊產(chǎn)品快速發(fā)展。2023年上半年植提業(yè)務(wù)營收14.5億元，同比+5.8%。其中：1、主導(dǎo)產(chǎn)品：1）辣椒紅量價齊升，銷量近5900噸，同比+16%，5月份以來受異常氣候影響售價小幅上漲。2）辣椒精銷量同比+25%，售價維持高位。3）葉黃素價格在二季度觸底企穩(wěn)，銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，飼料級葉黃素銷量同比-70%，食品級葉黃素銷量同比+110%，同時積極開發(fā)定制化或?qū)Ｓ眯彤a(chǎn)品。2、梯隊產(chǎn)品：1）甜菊糖銷售近億元，生產(chǎn)效率持續(xù)提升。2）水飛薊素、姜黃素產(chǎn)品快速發(fā)展，開設(shè)投建專用生產(chǎn)線。3）番茄紅素緊密圍繞客戶需求，繼續(xù)拓寬應(yīng)用范圍。4）花椒提取物銷量同比+50%，創(chuàng)同期歷史新高。
棉籽業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行，對鎖經(jīng)營規(guī)避風(fēng)險。2023年上半年棉籽業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行，營收20.0億元，同比+17.1%，公司持續(xù)做好原料采購與產(chǎn)品銷售的對鎖經(jīng)營，有效規(guī)避了行情波動帶來的風(fēng)險。棉籽板塊獨立運作方向不變，新疆晨光繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)北交所上市計劃，規(guī)劃進(jìn)度符合預(yù)期。
成本管控卓有成效，期間費用率穩(wěn)中有降。2023年上半年公司毛利率11.8%，同比下降1.6pp；凈利率8.6%，同比增加1.1pp；其中植提/棉籽業(yè)務(wù)毛利率分別為20.9%/4.0%，同比分別-2.4/-0.8pp，毛利率下降主要系低毛利率的棉籽業(yè)務(wù)收入占比提升所致。費用方面，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為0.8%/3.1%/0.5%/1.1%，同比+0/-1.5/-0.4/-0.6pp，公司通過全方位的精細(xì)化管理，帶動期間費用率明顯下降。
技術(shù)創(chuàng)新占領(lǐng)制高點，新業(yè)務(wù)發(fā)展方向明確。公司高度注重技術(shù)研發(fā)，將原材料中多種有效成分進(jìn)行綜合利用，梯度開發(fā)高附加值新品，做到吃干榨凈物盡其用的同時增強產(chǎn)品盈利能力。此外，公司積極發(fā)展新業(yè)務(wù)，保健食品業(yè)務(wù)開展對外合作持續(xù)擴大產(chǎn)品銷量，銷售額超過7000萬，同比+60%；中藥配方顆粒業(yè)務(wù)取得突破性進(jìn)展，兩款產(chǎn)品成功備案。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為5.4 /6.7/8.2億元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為15/12/10倍。我們給予公司2024年15倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價18.9元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場需求低迷風(fēng)險；原材料供應(yīng)及價格波動風(fēng)險。
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