>> 平安證券-美暢股份(300861)短期量、價下行，現(xiàn)金流大幅改善-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
皮秀 |
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事項：
公司發(fā)布2024年半年報，實現(xiàn)營收14.84億元，同比減少31.55%，歸母凈利潤2.76億元，同比減少69.11%，扣非后凈利潤2.53億元，同比減少70.18%。2024Q2，公司實現(xiàn)營收6.28億元，同比減少46.55%，歸母凈利潤0.80億元，同比減少84.36%。
平安觀點：
產(chǎn)品價格下行，短期盈利水平承壓。上半年公司金剛線銷量7227.57萬公里，同比增長24.7%，其中Q1銷量3861.17萬公里，Q2銷量3366.4萬公里；Q2銷量環(huán)比有所下滑，反映了下游需求偏弱的形勢。上半年金剛線業(yè)務(wù)收入14.16億元，毛利率30.29%，同比下降29.28個百分點，對應(yīng)的金剛線單公里收入19.6元，同比下降約47%；公司二季度綜合毛利率24.9%，環(huán)比下降8.89個百分點，主要由金剛線銷售均價繼續(xù)下降所致。整體來看，二季度公司出貨量、金剛線價格均環(huán)比呈現(xiàn)下滑，推動公司二季度業(yè)績環(huán)比較大幅度下降。
經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善，抗風險能力突出。上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額8.04億元，同比由負轉(zhuǎn)正；公司加強回款力度，截至上半年應(yīng)收賬款及票據(jù)6.96億元，較年初減少3.43億元，與此同時現(xiàn)金儲備明顯增加。截至上半年公司資產(chǎn)負債率10.6%，較年初下降4.87個百分點。目前，公司下游硅片客戶普遍處于大幅虧損狀況，硅片供需寬松的形勢可能在較長時間內(nèi)維持，公司良好的盈利水平、現(xiàn)金流情況以及高質(zhì)量的資產(chǎn)負債表將助力公司穿越行業(yè)低谷。
持續(xù)推進新技術(shù)新產(chǎn)品，鞏固金剛線龍頭地位。公司成立子公司陜西美暢鎢材料科技有限公司，專門負責鎢絲金剛線的自研任務(wù)，目前公司已經(jīng)能夠批量生產(chǎn)鎢絲母線并自供；2023年公司鎢絲金剛線銷量占比超過10%，估計2024上半年進一步提升至15%左右。碳鋼線方面，持續(xù)推進產(chǎn)品細線化，估計公司當前主流的碳鋼線產(chǎn)品線徑規(guī)格為30μm，28μm規(guī)格的碳鋼線有望批量出貨。
投資建議。考慮光伏硅片及金剛線行業(yè)供需形勢，調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤4.77、6.27、8.34億元（原預(yù)測值5.94、7.89、10.38億元），動態(tài)PE分別為17.8、13.5、10.2倍。公司規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢突出，財務(wù)狀況穩(wěn)健，有望穿越行業(yè)低谷并借機擴大市占份額，維持公司“推薦”評級。
風險提示。1）光伏行業(yè)需求受宏觀經(jīng)濟、政策環(huán)境等諸多因素影響，存在光伏新增裝機及金剛線市場需求不及預(yù)期的風險。2）對單一客戶依賴程度較高和市占份額下降風險。3）行業(yè)競爭加劇和盈利水平不及預(yù)期風險。
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