>> 華安證券-海爾智家(600690)2024Q2點評：內(nèi)外銷盈利提效-240828
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 667KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
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公司發(fā)布2024H1業(yè)績報告：
Q2：收入666.45億元（+0.13%），歸母凈利潤56.47億元（+13.15%）；扣非歸母凈利潤55.21億元（+12.57%）；
H1：收入1356.23億元（+3.03%），歸母凈利潤104.20億元（+16.26%）；扣非歸母凈利潤101.61億元（+18.09%）。
利潤符合預(yù)期。
收入分析：外銷為增長核心
分區(qū)域：我們測算Q2內(nèi)銷同比-5%、外銷同比+3%。其中，我們預(yù)計外銷北美區(qū)域同比個位數(shù)增長，歐洲區(qū)域同比雙位數(shù)增長，澳新區(qū)域同比雙位數(shù)增長，東南亞、南亞、中東非預(yù)計同比增速更高；
分產(chǎn)品：公司H1制冷/廚電/洗護/空氣能源解決方案/全屋用水業(yè)務(wù)411/203/297/292/81億，分別+1.8%/+0.3%/+5.0%/+3.8%/+6.6%，我們預(yù)計Q2收入受內(nèi)銷各品類降速影響，空調(diào)影響尤大；
分品牌：我們預(yù)計卡薩帝收入Q1/Q2分別同比+14%/-5%，Q2卡薩帝品牌有所調(diào)整。
利潤分析：內(nèi)外銷持續(xù)提效
經(jīng)營利潤率：我們預(yù)計Q2內(nèi)/外銷經(jīng)營利潤率同比+1.8/+0.8pct，延續(xù)Q1內(nèi)外銷經(jīng)營利潤率提升趨勢；
毛利率：Q2毛利率32.3%，同比/環(huán)比分別+0.2/+3.4pct；
費用率：Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別14.49%/4.45%/3.22%/-0.22%，同比-0.43/-0.28/-0.21/+0.10pct，財務(wù)費用率因海外加息利息支出增加而有所上升，其余費率有所下降；
凈利率：Q2凈利率為8.47%，同比/環(huán)比分別+1.0/+1.6pct。
現(xiàn)金流/合同負債：經(jīng)營現(xiàn)金流同比提升
Q2經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流60.93億，同比+12.09%；H1末合同負債32.56億元，環(huán)比小幅減少6.8億元。
新建產(chǎn)能：擬新投空調(diào)產(chǎn)能
公司擬投資24.94億元于青島新建年產(chǎn)500萬臺套空調(diào)項目，預(yù)計24年9月開工，26年9月一期投產(chǎn)，27年12月二期投產(chǎn)。
投資建議：
我們的觀點：
海爾Q2亮點為收入持平下的盈利提效。Q2內(nèi)銷結(jié)構(gòu)調(diào)整,外銷新興市場高增。展望下半年，“以舊換新”政策刺激下，內(nèi)銷有望邊際改善，外銷持續(xù)挖潛。
盈利預(yù)測：基于公司二季度內(nèi)外銷增速及行業(yè)發(fā)展情況，我們略調(diào)低盈利預(yù)測。預(yù)計2024-2026年公司收入2785.50/2938.05/3091.72億元（前值2814.24/3000.76/3191.50億元），同比+6.5%/+5.5%/+5.2%，歸母191.23/218.53/244.40億元（前值191.44/219.98/248.41億元），同比+15.2%/+14.3%/+11.8%；對應(yīng)PE 12/10/9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)景氣度波動，原材料成本波動
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