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事件
　　云鋁股份發(fā)布2024半年報(bào)：2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入246.48億元，同比+39.49%；歸母凈利潤(rùn)25.19億元，同比+66.26%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)23.88億元，同比+60.19%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌產(chǎn)量?jī)r(jià)格同步增長(zhǎng)，Q2比Q1環(huán)比產(chǎn)量顯著提升
　　利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)，鋁產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升為其主因。2024H1公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因是鋁產(chǎn)品銷量、銷價(jià)同比上升。
　　產(chǎn)量方面，2024H1公司生產(chǎn)原鋁135.07萬(wàn)噸，同比+38.68%，生產(chǎn)氧化鋁72.30萬(wàn)噸，同比-1.39%，生產(chǎn)鋁合金及鋁加工產(chǎn)品58.77萬(wàn)噸，同比+1.94%，生產(chǎn)炭素制品39.75萬(wàn)噸，同比+4.69%；價(jià)格方面，2024H1中國(guó)長(zhǎng)江有色市場(chǎng)A00鋁平均價(jià)19781元/噸，同比+6.99%，2024H1中國(guó)安泰科氧化鋁平均價(jià)3505元/噸，同比+12.76%。
　　分季度看，2024Q2公司電解鋁產(chǎn)量大幅度提升。2024Q2氧化鋁產(chǎn)量35.74萬(wàn)噸，環(huán)比-2.24%；炭素制品產(chǎn)量19.91萬(wàn)噸，環(huán)比+0.35%，原鋁產(chǎn)量71.38萬(wàn)噸，環(huán)比+12.07%；鋁合金和鋁加工產(chǎn)品30.92萬(wàn)噸，環(huán)比+11.02%。第二季度電解鋁產(chǎn)量大幅度上升的主要原因?yàn)樵颇蟽蓷l電解生產(chǎn)線技術(shù)改造完成，同時(shí)云南省供電形勢(shì)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能利用率大幅提升，電解槽高效穩(wěn)定運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)主要產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)新高。
　　▌資源保障優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈一體化建
　　根據(jù)目前勘查情況，公司云南鋁土礦主要集中于文山州、昭通市等地區(qū)，著力加大云南省鋁土礦開發(fā)力度，依托自有鋁土礦資源優(yōu)勢(shì)，云鋁文山已形成年產(chǎn)140萬(wàn)噸氧化鋁生產(chǎn)規(guī)模，為公司綠色鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了較強(qiáng)的鋁土礦—氧化鋁資源保障。
　　公司還具備鋁用陽(yáng)極炭素產(chǎn)能80萬(wàn)噸，石墨化陰極產(chǎn)能2萬(wàn)噸，與索通發(fā)展合資建設(shè)年產(chǎn)90萬(wàn)噸陽(yáng)極炭素項(xiàng)目已順利投產(chǎn)，鋁用炭素自給率得到進(jìn)一步提升。公司在鋁土礦—氧化鋁及鋁用炭素方面的資源優(yōu)勢(shì)，能有效控制生產(chǎn)成本，降低大宗原輔料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2024-2026年收入分別為487.65、495.92、504.19億元，歸母凈利潤(rùn)分別為50.46、54.18、57.91億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8.2、7.6、7.1倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）電解鋁限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；2）電解鋁價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；3）成本大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；4）下游需求不及預(yù)期；5）云南限電限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。