>> 信達證券-上海醫(yī)藥(601607)主要24H1商業(yè)業(yè)務逆勢增長，新藥&中藥有望帶來第二增長動力-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐愛金,章鐘濤 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年度報告，2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1394.13億元（yoy+5.14%），實現(xiàn)歸母凈利潤29.42億元（yoy+12.72%），扣非歸母凈利潤27.05億元（yoy+23%）。其中，2024Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入692.60億元（yoy+4.36%），歸母凈利潤14億元（yoy+28.15%），扣非歸母凈利潤13.31億元（yoy+57.97%）。
點評：
“商業(yè)板塊南北整合+創(chuàng)新業(yè)務快速增長”推動商業(yè)業(yè)務逆勢增長：①在收入方面，24H1公司營收同比增長5.14%，其中醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)收入1266.79億元（yoy+7.45%），醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)收入127.34億元（yoy13.37%）。24H1醫(yī)藥流通行業(yè)業(yè)績整體承壓，而公司醫(yī)藥商業(yè)板塊仍增長約7%顯得較為亮眼，一方面得益于公司醫(yī)藥商業(yè)南北板塊整合等諸多舉措，另一方面系公司創(chuàng)新業(yè)務收獲豐盈，諸如24H1藥品CSO合約實現(xiàn)銷售金額約40億元（yoy+172%），器械、大健康等非藥業(yè)務銷售約218億（yoy+11%）。②在利潤方面，23H1公司參股公司上藥康希諾計提資產(chǎn)減值準備致使公司23H1投資收益為-1.99億元（此項屬于經(jīng)常性損益），24H1公司不存在該因素，因而公司扣非歸母凈利潤增速達23%。此外，23H1公司獲得的其他收益（此項為非經(jīng)常性損益）達3.7億元（其中財政補貼及稅收返還約為3.04億元），24H1公司其他收益僅1.38億元，故公司歸母凈利潤增速慢于扣非歸母凈利潤增速。
新藥管線有望步入兌現(xiàn)期，中藥二次開發(fā)深耕細研：①在新藥管線方面，公司自研的I001片（即SPH3127；化學藥品1類；新一代口服非肽類小分子腎素抑制劑）目前已有3個適應癥處于臨床試驗中后階段。其中針對高血壓適應癥的NDA上市申請根據(jù)CDE的要求于2024年4月重新提交資料后收到CDE受理通知并恢復審評。此外，截至24H1公司臨床申請獲得受理及進入后續(xù)臨床研究階段的新藥管線已有64項，其中創(chuàng)新藥50項（含美國臨床II期3項）。②在中藥布局方面，24H1公司中藥板塊營收達51.92億元（yoy+1.41%），公司繼續(xù)挖掘自身優(yōu)勢資源，以中藥研究所為核心平臺，開展循證醫(yī)學研究，持續(xù)推進中藥大品種和大品牌戰(zhàn)略，并對中藥六大品種（養(yǎng)心氏片、瘀血痹膠囊、冠心寧片、八寶丹、胃復春膠囊、銀杏酮酯）進行二次開發(fā)。諸如養(yǎng)心氏片的HEARTRIP研究結果于6月23日在2024東北心血管病大會上發(fā)布，作為國內首個中成藥與陽性西藥對照，用于心臟康復的多中心臨床研究，668例中成藥“頭對頭”挑戰(zhàn)陽性對照藥多中心隨機對照試驗（RCT）研究獲得陽性結果。
盈利預測：我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為2819.62億元、3064.69億元、3341.33億元，同比增速分別約為8.3%、8.7%、9%，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為51.3億元、57.11億元、63.38億元，同比分別增長約36.2%、11.3%、11%，對應當前股價PE分別為13倍、12倍、11倍。
風險因素：應收賬款回收不及時，融資利率上行，市場競爭加劇，工業(yè)新品上市進度不及預期，集采降價超預期，聯(lián)營企業(yè)業(yè)績不及預期。
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