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件：2024H1實現(xiàn)營業(yè)收入8.92億元，同比+4.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.59億元，同比+6.14%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.59億元，同比+11.29%。2024Q2實現(xiàn)營業(yè)收入4.29億元，同比+1.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比-3.36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.25億元，同比+7.77%。
　　小B承壓，大B改善。2024H1經(jīng)銷/直營分別實現(xiàn)營收4.8/4.1億元，同比+1.8%/8.5%。我們預(yù)計Q2小B端有所承壓，主要系需求疲軟，公司并未較大程度參與市場競爭。Q2大B端恢復(fù)增長，其中前四大客戶分別同比-12.6%/-6.6%/+105.2%/+38.6%。2024H1油炸/烘焙/蒸煮/菜肴分別實現(xiàn)營收3.7/1.7/2.1/1.3億元，同比-4.3%/-8.3%/+32.4%/+19.0%。
　　毛利率改善，盈利能力穩(wěn)定。2024Q2/H1毛利率分別為25.0%/25.2%，同比+2.4/2.0pct，毛利率提升主要系成本改善和結(jié)構(gòu)比變動，蒸煮類毛利率已經(jīng)達到品類中最高，增速較快。2024Q2銷售/管理/研發(fā)財務(wù)費用率分別同比+0.5/+1.7/+0.2/-0.5pct，銷售、管理費率提升主要系員工薪酬增加。2024Q2/H1凈利率分別為5.7%/6.6%，同比-0.3/+0.1pct；扣非凈利率分別同比+0.3/+0.4pct。
　　投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為20.5/23.6/26.6億元，同比+7.8%/15.0%/12.9%；歸母凈利分別為1.4/1.8/2.1億元，同比+1.1%/31.3%/20.2%，對應(yīng)PE分別為18/13/11X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，食品安全問題，原材料成本波動。